强美元对全球经济增长有何影响?

作为全球主要的储备货币,美元走势受到投资者和政策制定者的密切关注,而美元的大幅波动可能会对经济增长造成重大影响。

宏利投资管理亚洲宏观策略主管 Sue Trinh

在金融界,不同领域的人士对代表美元的基准可能会有不同的理解。交易员所指的美元表现可能指代以下其中一项:

  • ICE1美元指数,追踪美元相对于一篮子六种发达市场货币的表现,其中欧元的权重最大。
  • 彭博美元即期汇率指数,一项概念上相似的指数,分别只在于新兴市场货币篮子稍大。
  • 美联储的广义美元指数,一项计及美国主要贸易伙伴货币的贸易加权指数。 

无论您选择哪一项基准,都会反映出美元自2008年以来已升值45-60%,而大部分升幅集中于过去18个月。 

美元在过去18个月升势迅速
美元在过去18个月升势迅速

资料来源:美联储、Macrobond、宏利投资管理,截至2022年10月27日。

美元强势是否利好经济?

目前,美元强势可通过以下三个渠道影响全球经济前景:

1 全球贸易转弱,限制美国以外地区的经济增长

美元汇价越强,美国以外几乎所有经济体的进口价格则会越贵。毫无疑问,这将削弱全球贸易的需求,继而拖累全球增长:大约40%的全球贸易以美元计价,许多新兴市场的比例更高。 

大量全球贸易以美元计价
大量全球贸易以美元计价

资料来源:东南亚各国央行、宏利投资管理,截至2022年7月。

有迹象显示,全球贸易持续转弱:韩国10月前20天(经工作日调整)的名义出口同比增长平均急跌约9%,创两年低位,而全球制造业采购经理指数的新出口订单指数也在9月进一步跌至收缩区间。 

2 对全球通胀的影响

由于全球贸易以美元计价的比重庞大,在美元走强下,几乎所有国家的当地货币转弱,进口成本因此增加。这将无可避免的影响全球通胀前景,迫使各央行采取更激进的紧缩政策。

亚洲方面,印尼、韩国和菲律宾央行已明确表示,当地货币贬值/稳定将成为其决定加息的因素。虽然本地货币转弱一般有助于净出口经济体提升自身的出口竞争力,但目前全球需求疲软的环境可能会抵消这些优势。 

3 美元走强对新兴经济体造成重大影响

强美元亦会令外部脆弱问题严重的新兴经济体受损,对于一些拥有庞大美元计价债务、经常帐赤字巨大,以及外汇储备偏低的市场而言尤其如此。这可能迫使央行(尤其是对外收支状况疲弱的经济体的央行)采取更激进的紧缩政策而非其他措施,以阻止资本外流。

总括而言,我们认为强美元是导致全球经济前景转弱的关键因素之一。我们预期,美元升值将进一步拖累全球贸易,加剧全球通胀压力,推动部分央行进一步上调政策利率。 

“总括而言,我们认为强美元是导致全球经济前景转弱的关键因素之一。我们预期,美元升值将进一步拖累全球贸易,加剧全球通胀压力,推动部分央行进一步上调政策利率。”

美元走强的动力何时才会消退?

我们认为,待通胀、美国国债收益率及美联储预期见顶或转向(换言之,即美联储转持温和立场)后,美元强势的情况才有望扭转。我们认为,明年1月的美国通胀数据至关重要:预示我们是否应重新审视基本情况预测,即美联储将于2023年3月21日至 22日的联邦公开市场委员会会议上,暂停收紧行动并重新评估其货币政策正常化路径。

一如既往,我们的观点面临着如下风险:

  • 美联储转持温和立场的时间可能比预期更长——由于利率见顶水平不断被调高,今年试图揣测美联储的紧缩周期何时完结似乎充满挑战。如果有关趋势持续,美元强势很可能会持续到2023年。
  • 利率差距并非美元走强的主要动力——美元相对于利率差距的贝塔系数不仅跌至低于平均水平,更一反常态处于创纪录的负值。其他支撑美元的主导因素包括全球美元资金短缺、美国经济增长持续表现领先,以及避险情绪高涨。如果有关趋势持续,即使美联储转持温和立场也不足以削弱美元强势。 
利率差距可能并非美元走强的主要动力
利率差距可能并非美元走强的主要动力

资料来源:美国财政部、Macrobond、ICE、宏利投资管理,截至2022年10月27日。

 

1 ICE是指洲际交易所。 

重要披露

全球大流行疾病等广泛传播的健康危机可能导致市场大幅波动,交易所暂停交易及关闭,并影响投资组合表现。举例而言,新型冠状病毒(新冠肺炎)已对全球商业活动造成重大冲击。健康危机及未来可能出现的其他流行病和全球流行病可能会以目前无法预见的方式影响全球经济。健康危机可能加剧其他现存的政治、社会和经济风险。任何有关影响都可能对投资组合表现构成不利影响,导致您的投资蒙受损失。

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