Investir dans l'IA : gérer l'effervescence et les fondamentaux dans un monde en évolution rapide

Peu de thèmes se sont avérés aussi profonds et transformateurs que l'essor de l'intelligence artificielle (IA). À Gestion de patrimoine et d'actifs Manuvie, nous mettons l'accent à la fois sur une sélection rigoureuse des titres selon une approche ascendante, et sur une répartition sophistiquée de l'actif selon une approche descendante, ce qui nous place en bonne position pour tirer parti de cette révolution profonde. Dans cet article, Colin Purdie, chef mondial des placements pour les marchés publics, et Nate Thooft, chef des placements au sein de notre équipe Solutions multiactifs, explorent comment l'IA redéfinit à la fois les occasions et les défis auxquels nous sommes confrontés en tant que gestionnaires du capital.

Le double impact de l'IA : perspectives ascendantes et descendantes

Nos équipes d'investissement englobent à la fois une approche ascendante avec des spécialistes de la sélection des actions, et une approche descendante avec des spécialistes de la répartition de l’actif, l'influence de l'IA se faisant vivement ressentir dans les deux domaines. Du point de vue des actions, l'ensemble des possibilités est vaste et évolue rapidement. Les gagnants et les perdants dans ce domaine sont déterminés en temps réel, et le rythme du changement est implacable.

Les sociétés qui en ont le plus profité à ce jour sont celles que nous qualifions de catalyseurs : des sociétés qui captent les dépenses massives de capital actuellement déployées à l'échelle mondiale pour mettre en place une infrastructure d'IA. Celles-ci ne se limitent pas aux entreprises technologiques traditionnelles. Les entreprises de services publics et les fabricants qui fournissent des composants essentiels ont également été des bénéficiaires surprises, poussés par l'augmentation de la demande d'électricité et de nouvelles infrastructures.

Cependant, nous pensons que les entreprises prêtes à tirer parti de l'IA pour améliorer l'échelle, l'efficacité et la réduction des coûts – les bénéficiaires – sont actuellement négligées ou, dans certains cas, pénalisées. Nous nous attendons à ce que cette dynamique change à mesure que les importantes dépenses en capital consacrées à l'IA commenceront à porter leurs fruits et que la technologie sera davantage intégrée à l'amélioration des processus opérationnels. Par exemple, les sociétés financières pourraient bénéficier de délais de traitement plus rapides, tandis que les entreprises de soins de santé pourraient voir des progrès dans les diagnostics cliniques et le développement accéléré de médicaments. Au fur et à mesure que ces applications arrivent à maturité, nous prévoyons une plus grande attention de la part des investisseurs et des récompenses pour ces bénéficiaires.

Cependant, nous ne sommes pas convaincus que ce changement se produira à tous les niveaux, et certains secteurs sont confrontés à des défis existentiels. L'industrie du logiciel, par exemple, craint que l'IA n'érode la valeur des modèles d'abonnement récurrents. Au fur et à mesure que l'IA devient capable de coder et de créer des logiciels de manière autonome, les entreprises moins innovantes peuvent se retrouver dépassées par des clients qui peuvent générer leurs propres solutions. Cette dynamique souligne la nécessité d'une sélection minutieuse des titres et d'une vigilance constante alors que nous naviguons sur un terrain changeant.

D'un point de vue descendant, notre approche de la répartition de l’actif est de plus en plus thématique. Pendant des années, nous avons maintenu une surpondération pour le secteur de la technologie, ce qui a été bénéfique pour nos portefeuilles. Mais la portée de l'IA s'étend au-delà des frontières sectorielles. Il s’agit d’une force qui remodèle des économies entières. Les États-Unis, avec leur vaste écosystème d'IA, restent un point central, mais nous voyons également d'importantes opportunités en Chine, où un univers parallèle de développement de l'IA se déploie dans un contexte de bifurcation mondiale et de démondialisation. Cette fragmentation est à l'origine de deux mondes distincts d'innovation en matière d'IA, l'un à l'Est et l'autre à l'Ouest, qui méritent tous deux une attention particulière.

Valorisations : effervescence, fondamentaux et recherche de valeur

Le bruit du marché autour de l'IA se concentre souvent sur les valorisations, les questions se concentrant sur le fait de savoir si nous assistons à une autre bulle technologique ou si la croissance durable que nous observons est justifiée. À Gestion de patrimoine et d’actifs Manuvie, nous abordons cette question avec une bonne dose de scepticisme et de rigueur. Bien qu'il y ait indéniablement de l'effervescence sur les marchés, les entreprises bénéficiant de performances exceptionnelles simplement en s'associant à l'IA, lorsque nous examinons les données fondamentales, nous constatons que la comparaison avec l'ère point-com n'est pas à la hauteur.

Aujourd'hui, les principaux bénéficiaires de l'IA ne sont pas des sociétés spéculatives dont le modèle d'affaires n'a pas fait ses preuves. La majorité d'entre eux sont plutôt des sociétés bien établies qui affichent des résultats solides, des marges élevées et stables et des avantages concurrentiels défendables. Leur capacité d'expansion et leurs barrières à l'entrée sont considérables, et leurs prévisions de bénéfices sont à la hausse, et non à la baisse. Nous pensons que bon nombre de ces sociétés méritent leurs multiples plus élevés et que la pérennité de leur modèle d'affaires est évidente dans leur rendement financier.

Cela dit, nous demeurons vigilants. Toutes les sociétés liées à l'IA ne se valent pas, et il existe des poches de surévaluation, en particulier parmi les petites sociétés de capital-investissement qui surfent sur la vague de l'enthousiasme suscité par l'actualité. Notre tâche consiste à distinguer le signal du bruit, en identifiant les sociétés ayant une exposition réelle et durable à la croissance induite par l'IA.

L'IA sur les marchés publics et privés

Notre approche pour exprimer l'exposition à l'IA dans les portefeuilles comporte de multiples facettes. Du côté su secteur public, les placements thématiques demeurent une pierre angulaire. Nous veillons à ce que nos portefeuilles soient positionnés de manière à bénéficier des gains de productivité promis par l'IA, non seulement par le biais de participations directes dans le secteur des technologies, mais aussi par l'intermédiaire de secteurs auxiliaires tels que les services publics et l'industrie. Le secteur des services publics, en particulier, a connu une hausse inattendue à mesure que les demandes énergétiques des infrastructures d'IA montent en flèche.

Du côté du secteur privé, nous voyons des occasions intéressantes dans les infrastructures, la numérisation et les services publics. L'offre limitée et la forte demande pour ces actifs en font des facteurs de diversification attrayants, et leur rôle dans la révolution de l'IA ne peut être surestimé. Les actifs privés nous permettent de tirer parti de tendances qui peuvent être moins accessibles sur les marchés publics, offrant ainsi un complément essentiel à notre exposition globale.

Sur le plan géographique, nos allocations sont déterminées par la composition des indices locaux et le degré d'intégration de l'IA au sein des économies nationales. Les États-Unis dominent peut-être aujourd'hui, mais les progrès rapides de la Chine et l'émergence inévitable de deux écosystèmes d'IA distincts nécessitent déjà une perspective mondiale. À mesure que la démondialisation s'accélère, il est essentiel de comprendre ces dynamiques pour une répartition efficace de l'actif.

Les implications macroéconomiques de l'IA

L'impact de l'IA ne se limite pas à des entreprises ou à des secteurs individuels : elle remodèle l'environnement macroéconomique lui-même. Selon des données récentes, l'IA pourrait entraîner une augmentation de 15 points de pourcentage du PIB mondial au cours de la prochaine décennie. Même une légère hausse de la croissance pourrait avoir des répercussions démesurées sur les hypothèses des marchés financiers, la croissance des bénéfices et, en fin de compte, les rendements du portefeuille.

Cette amélioration de la productivité est particulièrement précieuse dans le monde à faible croissance d'aujourd'hui. En tant qu'investisseurs, nous sommes parfaitement conscients que la croissance économique est un facteur primordial dans nos modèles de rendement des classes d'actifs. La perspective d’accélérer la production et l'efficacité grâce à l'IA est l'un des principaux moteurs de nos perspectives constructives à l'égard des actions et des catégories d'actif connexes.

L'IA dans le processus de placement : une augmentation, pas un remplacement

Peut-être plus important encore, l'IA transforme notre processus de placement lui-même. Notre objectif n'est pas de remplacer le jugement humain, mais de l'accroître, afin de permettre à nos analystes et gestionnaires de portefeuille de prendre des décisions éclairées plus rapidement et avec une meilleure perspicacité. Le volume de données à notre disposition augmente de manière exponentielle, et les outils d'IA nous permettent de traiter, d'analyser et d'interpréter cette information à une échelle et à une vitesse sans précédent.

Pourtant, l'élément humain reste central. Les marchés sont parfois intrinsèquement irrationnels, et la valeur que nous ajoutons en tant que gestionnaires actifs découle de notre capacité à faire preuve de jugement, d'intuition et d'expérience. L'IA est un outil puissant, mais elle ne remplace pas la prise de décision humaine. Nos clients attendent et méritent la perspicacité et la gérance que seuls les professionnels chevronnés peuvent offrir.

Alors que l'IA prend en charge de plus en plus de tâches gourmandes en données, nos gestionnaires de portefeuille et nos analystes peuvent se concentrer sur des activités à plus forte valeur ajoutée : découvrir de nouvelles opportunités, approfondir leur compréhension des marchés complexes et affiner leurs thèses d'investissement. L'avenir est celui de l'humain avec l’IA, et non de l'humain contre l'IA.

Des rôles en évolution et des principes immuables

Au fur et à mesure que nous intégrons l'IA dans nos processus de placement, la nature de notre travail évoluera probablement. Les principes fondamentaux d'une analyse rigoureuse, d'une gestion rigoureuse des risques et d'une prise de décision axée sur le client demeureront inchangés. Ce qui changera, cependant, c'est la façon dont nous appliquons ces principes : avec plus de rapidité, de profondeur et d'ampleur, grâce à l'IA.

Nous nous réjouissons à l'idée des occasions qui s'offrent à nous. La révolution de l'IA n'est pas une mode passagère. Il s'agit d'un changement à long terme qui selon nous définira la prochaine décennie en matière d’investissement. En exploitant son potentiel tout en maintenant notre engagement envers le jugement humain et un processus rigoureux, nous croyons que nous sommes bien placés pour offrir des résultats supérieurs à nos clients.