中国推出支持经济增长的措施

4月15日,中国人民银行(简称人行)宣布下调存款准备金率。上周,政府又出台了23条支持个人及小型企业的举措,并加大力度维持供应链及产业链稳定。我们认为,最新举措重申中国政府对保持经济稳定的立场不变,中国内地和香港股市预计将有机会受惠于这些支持性政策行动。

宏利投资管理大中华区股票部高级组合经理 谢企刚, CFA

人行灵活运用货币政策工具

中国近期宣布推出多项措施,向金融体系注入长期流动性,以提振经济表现。当中包括1

  • 4月15日,人行将大多数银行的存款准备金率下调25个基点,将小型银行的存款准备金率下调50个基点,该政策自4月25日起生效。
  • 一年期政策利率保持不变,令大多数预测降息的经济师感到失望(见图1)。2
  • 人行表示,存款准备金率下调将释放约5,300亿元人民币(830亿美元)的长期流动性。人行上一次下调准备金率是在2021年12月。
中国存款准备金率及贷款利率(截至2022年4月19日)
Chart showing China’s required reserve ratio for banks and the country’s one-year benchmark lending interest rate from April 2015 to data available as of April 19, 2022. The chart shows that require reserve ratio has fallen from nearly 20% in 2015 to 11.25% as of April 25, 2022. China’s one-year benchmark lending rate has fallen from above 5% to 4.35% by April 19, 2022.

来源:彭博资讯,2022年4月19日。 *注:存款准备金率将降至11.25%,自4月25日起生效。

支持经济增长的举措

此外,人行还宣布新推出支持经济的23条举措,中国企业或中小企业可从中受惠。其中包括以下关键点:3

  • 政府敦促银行业扩大对“灵活就业主体”(例如出租车司机、网店店主及货车司机)经营性贷款支持,向小企业提供更长期及更低息的贷款。
  • 人行表示要扩大或制定再贷款计划,为银行提供资金,来向受疫情重创的行业发放贷款。这个再贷款计划预计将新增约1万亿元人民币(1,570亿美元)的银行贷款。
  • 政府要求地方因城施策,制定合适的最低首付比例规定和按揭利率,并鼓励银行支持房地产开发商和建筑公司的合理融资需求。
  • 政府要求政策性银行增加对重大投资项目提供的融资,而预计商业银行将更主动为基建项目发放贷款,以及购买地方政府债券来支持先进建设。
  • 4月中旬,人行向中央财政上缴利润6,000亿元人民币,主要用于留抵退税和向地方政府转移款项支付。人行表示,该利润转移增加了基础货币供应,相当于下调存款准备金率25个基点。

另外,中国银保监会表示要增加对物流、交通运输和邮政快递等行业提供财务资源,运用再贷款资金降低融资成本,为疫情下陷入暂时财困的小型企业提供资金支持。

中国新措施的影响

一些市场参与者预计将大幅降息,但我们认为在必要时,中国除降息外还拥有充足的稳增长政策工具。

尽管近期投资情绪承压,但我们认为最近出台的措施证明中国决意支持本地经济: 

•       中国继续统筹疫情防控与经济发展之间的工作。4月18日(星期一),中国国务院副总理刘鹤强调会致力稳定供应链及产业链。上海市政府已推动666家国内外企业在疫情防控期间复工复产,这些企业主要集中在汽车、半导体和能源行业。

•       我们预计2022年第三或第四季度将出台更多定向财政刺激措施,应有助于促进经济进一步增长。

•       尽管已有逾60个非一线城市推出楼市宽松措施,但更多楼市相关政策或会相继出台。许多城市已推出更优惠的按揭成本或首付规定,而衢州、大连、苏州及南京等更多二线城市也放宽了购房及/或转售限制4

•       中国正在推进mRNA疫苗的开发,这将有助防止奥密克戎或其他新冠变种病毒的传播。例如,国家药品监督管理局最近批准了两款mRNA疫苗的临床试验5。 

中国内地和香港股市结构性增长机遇

尽管我们仍然严选投资,但我们认为中国内地和香港股市的行业及关键主题存在投资机遇,有望受惠于中国的结构性增长前景。包括以下机遇:

  • 投资于股息具吸引力的港股,同时也涉足增长型范畴。
  • 消费行业的潜在受惠者,例如有能力转嫁成本上升的公司。
  • 原材料行业可能受益于基建投资增加。
  • 整体而言,我们继续严选投资,仍看好有望受惠于中国“十四五”规划的行业。这些精选主题包括:消费升级、研发、创新、可再生能源、能源转型以及新基建。 

中国准备采取进一步政策措施

整体而言,我们认为中国已准备好采取行动,若经济加速放缓,政府很可能会加推宽松政策。此外,中国还拥有财政支持工具,例如进一步扩大投资和基建开支,以及提供退税和减税。尽管近期市场情绪喜忧参半,但我们认为最新措施意味着中国有望保持经济发展进程。




1  彭博资讯,2022年4月19日。2 路透社,2022年4月18日。3 彭博资讯,2022年4月19日。 4 路透社,2022年2月18日。5 南华早报,2022年4月4日。  

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