关于美联储2025年首次降息的最新观点

时隔九个月,美联储在美国时间9月17日宣布再次降息25个基点,联邦基金利率目标区间降到4.00%至4.25%。全球首席经济师 Alex Grassino和高级全球宏观策略师邵宇婷,分享他们对这次降息行动的观点,以及剖析其对亚洲市场的潜在影响。

全球首席经济师 Alex Grassino

高级全球宏观策略师 邵宇婷

Alex Grassino:
美联储利率路径与宏利预期一致

联邦公开市场委员会决定下调联邦基金利率25个基点,此举并不令人意外。事实上,自美联储主席鲍威尔在8月底于全球央行年会发表演说后,市场基本上已预计9月会降息。经过这次降息后,市场焦点转向美联储下一步的行动及其时间表。

在美联储预测经济增长略微改善、通胀压力略有增强,以及失业率略有下降的环境下,投资者宜做好准备,美联储可能将在未来几个月进一步下调利率。根据最新的“点阵图”显示,美联储在2025年底前将再降息50个基点,并可能于2026年再次降息,到明年底联邦基金利率中位数预计将进一步降至3.4%。这种利率路径与我们对鲍威尔主席任期(至明年5月底)内的预期一致。有别于美联储的最新预测,我们预计下一任主席将持续推动利率回归中性水平,而我们对中性利率的估算为3%。

邵宇婷:亚洲经济体和资产料将受益

备受关注的美联储9月议息会议,一如市场预期降息,我们相信可为新兴市场带来正面影响。随着美联储重启宽松周期,金融环境料将趋向宽松,投资者情绪有望改善,整体利好风险资产。亚洲经济体,特别是亚洲资产,可从以下三个方面受益:

1.   亚洲央行有更多降息空间以支持经济增长

尽管区内大多数经济体持续呈通胀放缓趋势,加上油价下跌,政策制定者关注与美国的利率差异,因为利差收窄可能引发资本外流和货币贬值(我们稍后会进一步详细说明这两点)。2025年上半年,大多数亚洲央行即使面对较高实际政策利率(名义政策利率减去通胀),仍对宽松货币政策采取谨慎态度。美联储这次降息以及市场预计未来几个月进一步宽松政策,可为亚洲央行提供降息空间,以刺激经济。印尼央行于本周较早时间意外降息,正好印证这个观点。

为应对美国关税政策,全球早前出现提前备货现象,带动亚洲区贸易量增加,区内经济得以维持强韧增长。同时,美国与许多亚洲经济体达成双边贸易协议,有助于缓解关税不确定性。但事实上,区内大多数经济体取得经常帐盈余,意味着“偿还”风险和出口放缓将对增长造成压力。从这个角度来看,央行具备更大的宽松政策空间,将有助于改善区内宏观经济前景。

图1:主要亚洲央行实际政策利率
资料来源:Macrobond和宏利投资管理,截至2025年9月17日。
资料来源:Macrobond和宏利投资管理,截至2025年9月17日。

2.   美元走弱支持亚洲货币前景正面

我们认为,尽管美联储可能仍依据经济数据决定利率走向,但这次降息和进一步宽松政策的预期,均对美元构成压力。此外,最近有关美联储独立性的事态发展,印证了我们对美元走弱的结构性趋势的看法。自4月2日“解放日”以来,亚洲货币整体表现落后于其他新兴市场货币,主要因面临更高关税风险。

然而,受益于通胀压力偏低和美元走弱,亚洲新兴市场货币在波动性较低的环境中有望出现反弹,尤其是区内较高收益的货币。尽管如此,我们注意到最近区内本土政治发展(特别是东盟经济体),可能会影响宏观政策和投资者情绪。

图2:自4月2日“解放日”至今,亚洲货币跑输其他新兴市场货币 (累积回报,%)
资料来源:彭博资讯和宏利投资管理,截至2025年9月17日。过往表现并非日后表现的指标。
资料来源:彭博资讯和宏利投资管理,截至2025年9月17日。过往表现并非日后表现的指标。

3.   随着美联储降息可提升风险偏好,亚洲市场有望持续吸引资金流入

过去几个月,全球资金持续流入亚洲,受益于人工智能(AI)和信息科技主题热潮,以及投资者重燃对中国股票的兴趣。即使亚洲股票最近表现强劲,令估值优势有所减弱,但与许多发达市场相比,亚洲股市仍然被低估。除了亚洲经济增长相对稳健、风险温和和宽松货币政策背景外,主要市场(包括中国内地、韩国、日本和新加坡)企业通过推动改革,加强公司治理、提高盈利能力和回报,也有望吸引更多外资流入。

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