De nombreux portefeuilles d'actions mondiales sont tombés en disgrâce au cours de la dernière décennie, en grande partie à cause de la forte surperformance du marché américain par rapport à ses homologues étrangers. Dernièrement, cependant, les vertus de la diversification des actions mondiales ont commencé à regagner une partie de l'attention des investisseurs. C'est dans cette optique que la CFA Society New York s’est récemment entretenue avec Paul Boyne, chef de l'équipe actions mondiales valeur et qualité de Gestion de placements Manuvie, afin d'explorer en temps opportun les sujets suivants :

• La nature intrinsèquement cyclique des marchés boursiers mondiaux
• Pourquoi la diversification mondiale reprend-elle de l'élan
• Le rôle toujours important des placements en actions de style axé sur la valeur
• Comment les investisseurs peuvent-ils tirer parti de ce paysage changeant

Ce qui suit est une version distillée des perspectives de Paul, refondue dans un format narratif.

L'histoire du marché est de notre côté

Dans un monde en train d'être remodelé par des réalignements économiques et géopolitiques, une perspective historique à long terme continue de sous-tendre notre croyance dans le pouvoir des placements en actions mondiales. La domination du marché mondial est invariablement cyclique par nature, bien que les cycles durent parfois plus longtemps que prévu. Dans les années 1980, par exemple, le Japon a longtemps ouvert la voie, avant de passer le relais aux actions européennes à la fin des années 1990. Avance rapide jusqu'aux années 2020, qui ont constitué la majeure partie d'une période de domination apparemment imparable des actions américaines, propulsée en grande partie par le secteur technologique. Mais si l'on se fie à l'histoire du marché, le balancier finira par revenir en faveur d'une ou de plusieurs actions non américaines. 

Les occasions ne connaissent pas de frontières

Au premier semestre de 2025 l'indice MSCI EAEO a surpassé l'indice S&P 500, soutenu par la faiblesse du dollar américain. Il reste à voir si cela marquera le début d'un nouveau règne durable pour les actions étrangères développées, mais quoi qu'il en soit, nous ne suggérons pas aux investisseurs d'abandonner le marché américain ni même de prendre une décision tactique de surpondérer les actions internationales. Nous croyons plutôt que les investisseurs dont la pondération aux États-Unis est potentiellement démesurée devraient simplement tenir compte de la justification stratégique d'une diversification mondiale accrue. La réalité, c'est que les États-Unis et les marchés étrangers offrent tous deux des occasions attrayantes dans les sociétés de haute qualité, bon nombre de ces derniers marchés se négociant actuellement à des valorisations réduites par rapport aux États-Unis.

Au cours de la dernière décennie, les arguments ci-dessus n'ont peut-être pas persuadé de nombreux investisseurs de revoir leur répartition de l'actif entre les actions américaines et internationales. Mais le contexte actuel est différent : les arguments en faveur d'une meilleure diversification des actions mondiales sont également étayés par plusieurs catalyseurs macroéconomiques interdépendants dont les investisseurs devraient être conscients :

• Rapatriement de capitaux : l'Europe, le Japon, la Chine et d'autres régions/pays ont depuis longtemps acheminé des quantités massives de capitaux – épargnes, investissements, réserves gouvernementales – vers les marchés américains. Cependant, une grande partie de ces capitaux pourrait finalement être rapatriée dans leurs lieux d'origine dans un contexte d'inquiétudes internationales croissantes concernant les politiques budgétaires et commerciales des États-Unis dans un contexte géopolitique instable. Certains fonds souverains, par exemple, réévaluent la sécurité perçue de leurs expositions aux actifs américains. Un autre facteur du rapatriement des capitaux est la reconnaissance croissante par les rivaux des États-Unis, en particulier l'Europe, du besoin pressant de réinvestir dans leurs propres industries et économies. À cette fin, le déploiement des capitaux rapatriés des États-Unis devrait créer des occasions d'investissement hors des États-Unis pour les répartiteurs mondiaux.
  
  
• La montée du populisme : dans le contexte de l'investissement mondial, le thème du populisme politique est lié à celui du rapatriement des capitaux. La vague de positivisme qui a balayé de nombreux pays dans les années 2020 peut avoir une incidence sur les décisions budgétaires, amenant souvent les gouvernements à repenser leurs priorités et leurs actions politiques. Par conséquent, la volonté politique de mettre en œuvre des mesures largement impopulaires, telles que l'augmentation généralisée des impôts et/ou la réduction de certains types de dépenses publiques, peut faire défaut. En l'absence de telles mesures d'austérité, les dirigeants et les décideurs confrontés à des ratios dette/PIB élevés pourraient être enclins à se tourner vers (ou à encourager) le rapatriement des capitaux, c'est-à-dire le rapatriement des actifs investis aux États-Unis, afin de relever les défis budgétaires de leur pays.

• Relocalisation et régionalisation : une autre illustration de la dynamique macroéconomique qui influence le paysage des placements réside dans l'accélération du mouvement de relocalisation des chaînes d'approvisionnement mondiales. La pandémie de COVID-19 a révélé les vulnérabilités en matière de sécurité nationale et de commerce qui peuvent découler d'une dépendance excessive à l'égard de la sous-traitance. En conséquence, l'Europe et d'autres marchés clés se rendent compte qu'il y a des avantages à tirer de la relocalisation des industries critiques. Dans le même temps, des initiatives telles que le plan Mario Draghi pour stimuler la compétitivité européenne et la création proposée d'une union régionale de l'épargne et de l'investissement sont une preuve supplémentaire d'un continent moins fragmenté qui s'efforce d'investir en lui-même. En se concentrant sur les entreprises non américaines qui semblent prêtes à tirer parti de ces évolutions, les investisseurs peuvent rechercher de manière opportuniste une plus grande diversification mondiale.
  
  
• Ingérence du gouvernement : une explication de la performance historiquement supérieure des actions américaines réside dans la nature même du système de libre marché américain. L'approche hypercapitaliste du pays facilite la libre circulation des capitaux vers les actifs qui les traitent le mieux, ce qui se traduit souvent par des rendements plus élevés pour les détenteurs d'actifs. Mais on observe des signes naissants d'ingérence du gouvernement américain dans l'allocation des capitaux, notamment sous la forme de droits de douane/protectionnisme commercial, de soutien à certaines industries et d'achat de participations directes dans des entreprises, ainsi que la question de l'indépendance de la Réserve fédérale américaine. La possibilité que les investisseurs mondiaux commencent à remettre en question ces formes d'intervention gouvernementale – et leurs implications pour la politique des taux d'intérêt – pourrait être une autre raison d'envisager la réallocation d'une partie des actifs américains à l'étranger.

Le retour de l'investissement mondial axé sur la valeur

La dernière décennie a été marquée par un afflux rapide et important de capitaux sur le marché boursier américain, en particulier vers un nombre relativement restreint de sociétés technologiques à forte croissance. Comme nous l'avons mentionné, le moment est peut-être venu de rééquilibrer les portefeuilles d'actions américaines à forte composante américaine en les diversifiant davantage sur d'autres marchés mondiaux, notamment pour les investisseurs basés aux États-Unis si la tendance à la baisse du dollar persiste (ce qui augmentera le rendement des placements étrangers convertis en monnaie nationale).

De plus, les investisseurs en actions davantage axés sur la croissance pourraient souhaiter réexaminer sous un angle nouveau les avantages potentiels des placements axés sur la valeur. Tout comme l'évolution des marchés mondiaux au cours des dernières années, l'univers des actions de valeur a fait de même. En effet, nous pensons que le secteur international de la valeur d'aujourd'hui offre un large éventail d'occasions thématiques dans tous les secteurs – services publics, matériaux de base et produits industriels, pour n'en nommer que quelques-uns – dans des sociétés financièrement saines et sous-évaluées qui n'ont pas encore connu de reprise significative de l'intérêt des investisseurs. Nous pensons que cela pourrait bientôt changer.