Après une année marquée par les fluctuations des marchés et les rebondissements de l’actualité, une chose est sûre : l'économie américaine a fait preuve d’une résilience remarquable. Malgré l’incertitude persistante et un contexte de taux d’intérêt volatils tout au long de l’année 2025, une croissance régulière et des fondamentaux robustes ont permis aux entreprises américaines de conserver une position enviable. Les entreprises entament l’année 2026 avec des bénéfices encourageants (en anglais seulement), ce qui est rassurant pour les investisseurs.

Pourtant, sous cette apparente résilience, le marché de l’emploi s’affaiblit. La création d’emplois a ralenti et la demande de main-d’œuvre n’est pas aussi forte qu’il y a un an. Pourquoi est-ce important pour les investisseurs obligataires ? Dans le cadre de son double mandat, la Réserve fédérale américaine (Fed) accorde une attention particulière aux tendances de l’emploi lorsqu’elle décide de la politique des taux d’intérêt. Si le marché du travail continue de s’affaiblir, la Fed pourrait avoir davantage de flexibilité pour réduire les taux d’intérêt au cours de l’année à venir.

À l’heure actuelle, le marché prévoit plusieurs baisses de taux d’ici la fin de l’année 2026, mais le nombre exact et le calendrier dépendront de l’évolution des données concernant l’emploi et l’inflation. Comme l’histoire l’a souvent montré, les décisions des banques centrales sont particulièrement difficiles à prévoir. C’est pourquoi nous croyons que les stratégies qui misent sur l'évolution de la forme de la courbe de rendement pourraient s’avérer un moyen prometteur de saisir les opportunités au cours de l’année à venir.

Comment la courbe des rendements a-t-elle évolué au cours de la dernière année?

L’une des évolutions les plus notables de 2025 a été la poursuite de l’accentuation de la courbe de rendement, due à une divergence croissante entre les taux d’intérêt à court et à long terme. Cette situation est particulièrement importante pour les investisseurs obligataires, car une courbe de rendement plus accentuée peut créer des opportunités avantageuses, notamment pour ceux qui se concentrent sur les échéances intermédiaires.

Historiquement, les obligations à moyen terme ont souvent été un choix idéal lorsque la courbe des taux s'accentue, offrant un équilibre entre la prise de risque et le rendement. Bien qu'il soit impossible de savoir exactement ce que la Fed fera l'année prochaine, notre scénario de base est que cette accentuation se poursuivra, créant des opportunités pour les investisseurs axés sur le milieu de la courbe des rendements, c'est-à-dire la portion de la courbe située entre 5 et 7 ans.

Quelles sont les perspectives pour les obligations de société en 2026?

Les fondamentaux des obligations des sociétés restent solides, de nombreuses entreprises faisant preuve de résilience grâce à des bénéfices stables et à des bilans sains. Néanmoins, si les taux d’intérêt baissent et que les perspectives économiques en général s’affaiblissent, nous pourrions assister à un élargissement des écarts de taux, c’est-à-dire à une augmentation de la différence entre les rendements des obligations de sociétés et ceux des obligations gouvernementales. Cela se produit généralement même lorsque les entreprises sont en bonne santé financière, car les investisseurs réévaluent le rendement supplémentaire dont ils ont besoin pour prendre plus de risques dans un contexte de ralentissement économique.

En cas de ralentissement de l'économie et si les écarts se creusent, il sera crucial de ne pas se limiter aux rendements globaux, mais d’approfondir les recherches sur les actifs qui génèrent réellement de la valeur sur le marché des obligations de sociétés. Tous les secteurs et toutes les sociétés n’afficheront pas le même rendement ; une rotation sectorielle et une sélection prudente des titres permettront donc de faire la différence. Dans ces contextes, la gestion active peut ajouter de la valeur en identifiant les émetteurs que le marché a peut-être négligés ou pénalisés alors que leurs fondamentaux demeurent robustes.

Comment une allocation aux titres adossés à des créances hypothécaires peut-elle être avantageuse pour les investisseurs en titres à revenu fixe?

Les titres adossés à des créances hypothécaires (TACH) émis par des organismes gouvernementaux ont constitué un atout dans le domaine des titres à revenu fixe. Ces obligations sont adossées à des regroupements de prêts hypothécaires et soutenues par des organismes parrainés par l'État, tels que Fannie Mae et Freddie Mac. Au cours de la dernière année, ce secteur a affiché d’excellents résultats : l’indice Bloomberg U.S. MBS a enregistré un rendement de 8,4 % à la fin du mois de novembre, dépassant ainsi le rendement de 7,5 % de l’indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond¹. Cette performance s’explique par une volatilité moindre des taux d’intérêt et par des rendements plus compétitifs que ceux des obligations de sociétés.

Parmi les avantages offerts par ces titres, on peut citer leur degré élevé de liquidité et leur faible risque de crédit. Cette combinaison en fait une option intéressante pour les investisseurs qui recherchent de la stabilité dans leurs portefeuilles de titres à revenu fixe. À une époque où la plupart des secteurs de la dette à revenu fixe se négocient à des écarts historiquement serrés, les TACH du secteur de l’immobilier résidentiel se distinguent par leur forte liquidité et leurs rendements intéressants.

Ici aussi, le choix des titres joue un rôle crucial. Bien que de nombreux propriétaires immobiliers disposent actuellement d’un important capital, la baisse des taux d’intérêt pourrait inciter davantage de propriétaires à refinancer leur prêt. Cela augmente ce que l’on appelle le « risque de remboursement anticipé », c’est-à-dire la possibilité que les prêts soient remboursés par anticipation, ce qui peut modifier les flux de trésorerie attendus de ces obligations. Une gestion prudente de ce risque est essentielle pour saisir les meilleures opportunités sur le marché des TACH d’organismes gouvernementaux.

La réforme des organismes parrainés par le gouvernement reste un sujet central sur l’ensemble du marché, et même en cas de privatisation, la garantie implicite de l'État devrait perdurer, offrant ainsi une sécurité supplémentaire au secteur. L’évolution récente des politiques a également mis en lumière ces organismes en tant qu’acheteurs majeurs potentiels de titres adossés à des actifs du secteur public (TACH). Si ces organismes augmentent leurs achats, cela pourrait contribuer à stabiliser les écarts de taux pendant les périodes où le marché est volatil et aider à soutenir les taux hypothécaires. Toutefois, de telles mesures seraient probablement très ciblées et assorties de conditions, et viseraient à stabiliser le marché en cas de perturbations importantes. Il est important de noter que, bien que cette option soit de nouveau sur le radar, le marché ne tient pas encore compte de l’achat significatif de la part des organismes parrainés par le gouvernement.

Nos perspectives pour l’année à venir

Pour ce qui est de l’avenir, les perspectives pour les obligations de première qualité restent favorables. Même dans un contexte difficile, les rendements actuels restent supérieurs à leurs moyennes historiques, offrant ainsi un potentiel de gains et des opportunités d’ajustement du risque intéressantes pour les investisseurs à long terme en quête de rendements.

En se concentrant sur la qualité, en faisant preuve de discipline et en s’adaptant aux évolutions des conditions de marché, les obligations peuvent continuer à jouer un rôle précieux dans un portefeuille diversifié. En résumé, même si les marchés restent volatils, il y a de nombreuses raisons d'être optimiste quant aux titres à revenu fixe.

1 Bloomberg, au 30 novembre 2025.