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Courriel envoyé

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Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

Validation en deux étapes

Afin de modifier votre mot de passe, nous devons vérifier votre identité. Nous avons envoyé un code d’autorisation à l’adresse courriel qui figure dans nos dossiers.

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Validation en deux étapes

Entrez le code à six chiffres envoyé à votre adresse courriel

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  • Doit comporter au moins neuf caractères
  • Doit contenir au moins une lettre majuscule
  • Doit comprendre un chiffre
  • Doit inclure un caractère spécial
  • Ne peut contenir aucun caractère qui se répète plus de deux fois
  • Les champs du nouveau mot de passe doivent correspondre

Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

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Réinitialisation du mot de passe réussie

Two-step verification

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Validation en deux étapes

Afin de modifier votre mot de passe, nous devons vérifier votre identité. Nous avons envoyé un code d’autorisation à l’adresse courriel qui figure dans nos dossiers.

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Validation en deux étapes

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  • Doit comporter au moins neuf caractères
  • Doit contenir au moins une lettre majuscule
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  • Doit inclure un caractère spécial
  • Ne peut contenir aucun caractère qui se répète plus de deux fois
  • Les champs du nouveau mot de passe doivent correspondre

Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

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Réinitialisation du mot de passe réussie

Two-step verification

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Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard Courriel ou mot de passe erronés. Veuillez réessayer. Votre compte a été temporairement verrouillé en raison d’un trop grand nombre de tentatives de connexion. Veuillez réessayer plus tard. Le code entré est expiré. Veuillez demander un nouveau code pour continuer. Le code entré n’est pas valide. Veuillez demander un nouveau code pour continuer. Le format de l’adresse courriel n’est pas valide. Votre compte n’a pas été vérifié. Veuillez consulter vos courriels pour obtenir des instructions sur la façon de vérifier vos identifiants. Your account has been disabled. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Ce nom d’utilisateur n’existe pas. Ce compte a atteint sa limite pour la réinitialisation quotidienne des mots de passe. Veuillez réessayer dans 24 heures. Le mot de passe ne répond pas aux critères de sécurité des mots de passe. Veuillez réessayer. Ce mot de passe a récemment été utilisé. Veuillez en entrer un nouveau. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Generic Error Les renseignements sur le compte ne correspondent pas à ceux qui figurent à nos dossiers. Ce compte n’est pas autorisé à effectuer la demande que vous avez présentée. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Le mot de passe ne répond pas aux critères de sécurité des mots de passe. Veuillez réessayer. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

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  • Doit comporter au moins neuf caractères
  • Doit contenir au moins une lettre majuscule
  • Doit comprendre un chiffre
  • Doit inclure un caractère spécial
  • Ne peut contenir aucun caractère qui se répète plus de deux fois
  • Les champs du nouveau mot de passe doivent correspondre

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L’inflation en tant que risque émergent : élaborer un nouveau modèle de gestion des risques

Bien que les modèles de risque traditionnels soient des outils indispensables pour les gestionnaires d’actifs, ils sont généralement mal adaptés pour mesurer l’incidence ou l’importance des perturbations soudaines du marché et des tendances émergentes. Percevant l’inflation comme un risque émergent, nous avons créé un modèle exclusif pour repérer les sociétés potentiellement capables de résister à la dynamique inflationniste actuelle.

 

Les investisseurs institutionnels disposent d’un large éventail d’outils pour repérer les risques qui guettent leur portefeuille. Ces mesures quantitatives sont habituellement fondées sur des données passées; cependant, les perturbations du marché et les nouveaux événements peuvent créer de nouveaux risques, qui, en tant que « nouveaux phénomènes », pourraient ne pas être repérés rapidement et avec exactitude. Même lorsque leur concept est bien compris, les nouveaux risques ne sont souvent pas intégrés immédiatement dans les modèles de gestion des risques généraux. Par conséquent, l’évaluation des risques émergents nécessite un éventail élargi d’outils de gestion des risques. Les sociétés capables de créer des outils et des modèles exclusifs de gestion des risques pourraient être mieux placées pour évaluer plus en détail ces risques à mesure qu’ils émergent. Vous trouverez ci-après une étude de cas sur l’évaluation de l’inflation en tant que risque émergent et l’application d’une méthodologie destinée à repérer les sociétés qui pourraient être plus résistantes à l’accélération de l’inflation.

Étude de cas : l’accélération de l’inflation en tant que risque émergent

En février 2022, l’indice des prix à la consommation (IPC) a atteint un sommet de 7,90 % par rapport à l’année précédente, soit plus de trois fois la moyenne de l’IPC (2,20 %) au cours des 20 dernières années. Comme l’inflation dans les marchés développés n’a pas atteint un tel sommet depuis longtemps, ses effets sont difficiles à prévoir et il n’est peut-être pas prudent de se fier aux données et aux corrélations précédemment observées. Cependant, nous pouvons créer des paramètres nous permettant de prévoir quelles sociétés pourraient être les plus vulnérables à ce phénomène et lesquelles pourraient être les mieux placées pour résister à l’accélération de l’inflation.

 

Évaluer le pouvoir de fixation des prix

L’inflation a de nombreuses répercussions sur la rentabilité des sociétés : Elle peut diminuer le pouvoir d’achat des particuliers et, par conséquent, modifier la demande des consommateurs. Elle peut aussi avoir une incidence directe sur les coûts de production. Les sociétés incapables de transférer l’inflation aux consommateurs finaux pourraient voir leur rentabilité baisser.

Le pouvoir de fixation des prix permet aux sociétés de transférer une partie de l’inflation aux clients sans perturber considérablement la demande. Une société dispose de ce pouvoir si elle :

  • a un produit pour lequel il existe un nombre limité de substituts (c’est-à-dire qu’il est essentiel pour les clients);
  • exerce ses activités dans un marché où les concurrents se heurtent à d’importantes barrières à l’entrée;
  • dispose d’une demande en croissance avec une faible élasticité des prix.

Un pouvoir de fixation des prix actuel peut être indicatif d’un pouvoir de fixation des prix futur. Les sociétés disposant d’un plus grand pouvoir de fixation des prix bénéficient souvent de marges plus élevées et de meilleure qualité. Plus la qualité de la marge est élevée, moins celle-ci risque de fluctuer; en outre, une marge de grande qualité peut indiquer qu’une société pourrait réussir à augmenter sa marge sans perturber la demande de ses biens et services.

Afin d’évaluer l’incidence potentielle de l’inflation sur les portefeuilles de placements, nous avons élaboré un modèle visant à mesurer le pouvoir de fixation des prix de différentes sociétés et de différents secteurs. Un pouvoir de fixation des prix plus élevé a été utilisé comme indicateur de la résilience relative à l’accélération de l’inflation.

Dans ce modèle, nous utilisons les paramètres suivants :

  • Marge brute – Elle est calculée plus haut dans l’état des résultats et, par conséquent, elle est moins susceptible de varier en fonction des pratiques comptables. Nous avons utilisé la marge brute moyenne des cinq dernières années.
  • Stabilité de la marge – ou stabilité de la marge brute – Elle nous aide à repérer les sociétés bien positionnées qui peuvent se protéger d’une forte fluctuation de leur marge. Le modèle utilise l’écart-type de la marge brute au cours des cinq dernières années pour mesurer la stabilité de celle-ci.
  • Croissance de la marge – La croissance de la marge peut indiquer que les clients finaux sont disposés à accepter une augmentation des prix. De plus, l’inclusion de ce facteur réduit l’incidence de la volatilité positive de la marge dans le modèle. Autrement dit, les sociétés dont la marge est plus volatile en raison d’une augmentation devraient être comparativement moins vulnérables à l’accélération de l’inflation. La croissance de la marge est également calculée en fonction de la marge brute des cinq dernières années.

Comme le modèle évalue le pouvoir de fixation des prix des sociétés, les résultats peuvent être étendus à tout portefeuille ou tout indice d’actions cotées en bourse.

Appliquer le pouvoir de fixation des prix à l’indice MSCI Monde

L’indice MSCI Monde suit le rendement de sociétés à grande et à moyenne capitalisation cotées en bourse des marchés développés. Il s’agit donc d’un indicateur utile pour mesurer la résistance des secteurs dans lesquels œuvrent les plus grandes sociétés du monde, en particulier celles établies en Amérique du Nord et en Europe.

L’analyse des facteurs de prix (marge brute, stabilité de la marge et croissance de la marge) permet de mesurer la résistance des secteurs pour chaque variable.

Évaluer la résistance des secteurs

Modèle de fixation des prix de Gestion de placements Manuvie

Dans cette série de trois graphiques à points, le modèle de pouvoir de fixation des prix mesure des facteurs variables tels que l'augmentation de la marge par rapport à la marge, l'augmentation de la marge par rapport à la stabilité de la marge, et la stabilité de la marge par rapport à la marge, pour arriver à la force relative du secteur.
Source : FactSet, Gestion de placements Manuvie, janvier 2022.

Nous pouvons tirer plusieurs conclusions de l’analyse de ces facteurs appliqués à l’indice MSCI Monde :

  • La croissance de la marge par rapport à la marge témoigne de la résistance des sociétés dans les secteurs des soins de santé, des technologies de l’information et des services de communication, ainsi que de leur capacité à dégager une marge supérieure à la moyenne. Les sociétés des technologies de l’information affichent une marge supérieure à la moyenne et avec une croissance plus élevée. Cela contraste avec le secteur des services de communication, où la marge des sociétés est élevée, mais n’augmente pas.
  • La croissance de la marge et sa stabilité montre que les sociétés des secteurs des technologies de l’information et de la consommation de base génèrent actuellement une marge brute élevée et stable.
  • La stabilité de la marge par rapport à la marge indique que les soins de santé, les technologies de l’information et les services de communication affichent une marge moyenne plus élevée. Parmi ces secteurs, les sociétés des services de communication affichent la marge la moins stable.

L’analyse ci-dessus fournit des renseignements précieux sur le pouvoir de fixation des prix des sociétés de différents secteurs. Ensuite, lorsque nous regroupons les résultats pour chaque facteur, nous sommes en mesure de discerner la résistance relative des secteurs. Cela nous permet de mettre en évidence les secteurs affichant le plus fort pouvoir de fixation des prix et, par conséquent, ceux qui ont le plus de chances de résister à une accélération de l’inflation.

Note reflétant le pouvoir de fixation des prix des sociétés d’un secteur

Indice MSCI Monde, modèle de fixation des prix de Gestion de placements Manuvie, janvier 2022.

Le graphique à barres montre le pouvoir de fixation des prix de divers secteurs de l'indice MSCI World en utilisant le modèle de pouvoir de fixation des prix développé. Les soins de santé, les technologies de l'information et les biens de consommation de base présentent le plus grand pouvoir de fixation des prix, tandis que les biens de consommation discrétionnaire et les produits industriels présentent le plus faible pouvoir de fixation des prix.  Traduit avec www.DeepL.com/Translator (version gratuite)
Source : Gestion de placements Manuvie, janvier 2022. À titre indicatif seulement. Ne correspond pas à un fonds. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.

Les secteurs des soins de santé, des technologies de l’information, de la consommation de base et des services de communication affichent le meilleur pouvoir de fixation des prix. Le pouvoir de fixation des prix pourrait changer en fonction de l’évolution des sociétés et de l’ensemble du marché. Par conséquent, le modèle produisant une illustration des notes pour chaque secteur, il peut être utilisé pour mesurer le pouvoir de fixation des prix relatif des sociétés et des secteurs à tout moment au cours d’un cycle de marché.

Appliquer efficacement les modèles de gestion des risques

Les analyses et les modèles quantitatifs sont des outils utiles pour mesurer les risques, mais leur champ d’application est limité. La gestion des risques exige une mobilisation et une compréhension actives de la part d’un analyste des risques expérimenté pour calibrer et interpréter adéquatement les statistiques sur les risques, qui peuvent être trompeuses si elles sont analysées sans autres données.

Dans cet article, nous sommes allés au-delà des modèles de calibrage pour montrer comment les nouveaux phénomènes du marché peuvent être explorés en créant un modèle transparent et reproductible pour évaluer les secteurs les plus exposés d’un portefeuille. Selon notre expérience, cette analyse quantitative peut être utilisée en conjonction avec les travaux de spécialistes fondamentaux pour cerner les secteurs présentant des risques et des occasions de placement potentiels.

Le modèle évalue chaque société en fonction des mesures susmentionnées, et chaque mesure pour une société est normalisée en fonction de tous les noms dans l'univers total - y compris nos portefeuilles d'actions et leurs indices de référence respectifs. Les pondérations du marché sont utilisées pour calculer le score de chaque secteur en fonction des constituants de l'indice. Les classements sectoriels sont déterminés par les composants de chaque secteur dans un indice de référence et les secteurs ne se classeront pas de la même manière dans différents indices car les noms et les pondérations sont différents. Les marges peuvent être affectées par des facteurs autres que le pouvoir de fixation des prix. Certains secteurs - notamment l'énergie, les matériaux, les services publics et les finances - ont été exclus du modèle pour cette raison.

Une crise généralisée dans le secteur de la santé, comme une pandémie mondiale, pourrait entraîner une forte volatilité des marchés, la suspension et la fermeture des opérations de change, et affecter le rendement des fonds. Par exemple, le nouveau coronavirus (COVID-19) a considérablement perturbé les activités commerciales à l’échelle mondiale. Les répercussions d’une crise sanitaire ainsi que d’autres épidémies et pandémies qui pourraient survenir à l’avenir pourraient avoir des répercussions sur l’économie mondiale qui ne sont pas nécessairement prévisibles à l’heure actuelle. Une crise sanitaire peut exacerber d’autres risques politiques, sociaux et économiques préexistants. Cela pourrait nuire au rendement du portefeuille, ce qui entraînerait des pertes sur votre placement.

Les placements comportent des risques, y compris le risque de perte du capital. Les marchés des capitaux sont volatils et peuvent considérablement fluctuer sous l’influence d’événements liés aux sociétés, aux secteurs, à la politique, à la réglementation, au marché ou à l’économie.  Ces risques sont amplifiés dans le cas des placements effectués dans les marchés émergents. Le risque de change s’entend du risque que la fluctuation des taux de change ait un effet négatif sur la valeur des placements détenus dans un portefeuille.

Les renseignements fournis ne tiennent pas compte de la convenance des placements, des objectifs de placement, de la situation financière ni des besoins particuliers d’une personne donnée. Nous vous invitons à évaluer la convenance de tout type de placement à la lumière de votre situation personnelle et à consulter un spécialiste, au besoin.

Le présent document est destiné à l’usage exclusif des destinataires dans les territoires qui sont autorisés à le recevoir en vertu des lois en vigueur. Les opinions exprimées dans le présent document sont celles de l’auteur ou des auteurs. Elles peuvent être modifiées sans préavis. Nos équipes de placement peuvent avoir des opinions différentes et par conséquent prendre des décisions de placement différentes. Ces opinions ne reflètent pas nécessairement celles de Gestion de placements Manuvie ou de ses sociétés affiliées. Bien que les renseignements et analyses présentés dans le présent document aient été compilés ou formulés à l’aide de sources jugées fiables, Gestion de placements Manuvie ne donne aucune garantie quant à leur précision, à leur exactitude, à leur utilité ou à leur exhaustivité, et n’accepte aucune responsabilité pour toute perte découlant de l’utilisation des renseignements ou des analyses présentés. Le présent document peut comprendre des prévisions ou d’autres énoncés de nature prospective portant sur des événements futurs, des objectifs, des stratégies de gestion ou d’autres prévisions, et n’est à jour qu’à la date indiquée. Les renseignements fournis dans le présent document, y compris les énoncés concernant les tendances des marchés des capitaux, sont fondés sur la conjoncture des marchés, qui changera au fil du temps. Ces renseignements peuvent changer par suite d’événements ultérieurs touchant les marchés ou pour d’autres motifs. Gestion de placements Manuvie n’est nullement tenue de mettre à jour ces renseignements.

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À propos de Gestion de placements Manuvie

Gestion de placements Manuvie est le secteur mondial de gestion de patrimoine et d’actifs de la Société Financière Manuvie. Nous comptons plus d’un siècle d’expérience en gestion financière au service des clients institutionnels et des particuliers et dans le domaine des régimes de retraite, à l’échelle mondiale. Notre approche spécialisée de la gestion de fonds comprend les stratégies très différenciées de nos équipes expertes en titres à revenu fixe, actions spécialisées, solutions multiactifs et marchés privés, ainsi que l’accès à des gestionnaires d’actifs spécialisés et non affiliés du monde entier grâce à notre modèle multigestionnaire.

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Il peut être distribué par les entités de Manuvie ci-après, dans leurs territoires respectifs. Des renseignements supplémentaires sur Gestion de placements Manuvie sont accessibles sur le site manulifeim.com/institutional

Australie : Manulife Investment Management Timberland and Agriculture (Australasia) Pty Ltd, Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Canada : Gestion de placements Manuvie limitée, Distribution Gestion de placements Manuvie inc., Manulife Investment Management (North America) Limited et Marchés privés Gestion de placements Manuvie (Canada) Corp. Chine : Manulife Overseas Investment Fund Management (Shanghai) Limited Company. Espace économique européen : Manulife Investment Management (Ireland) Ltd. est régie et réglementée par l’organisme Central Bank of Ireland. Hong Kong : Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Indonésie : PT Manulife Aset Manajemen Indonesia. Japon : Manulife Investment Management (Japan) Limited. Malaisie : Manulife Investment Management (M) Berhad, numéro d’inscription : 200801033087 (834424-U). Philippines : Manulife Investment Management and Trust Corporation. Singapour : Manulife Investment Management (Singapore) Pte. Ltd. (société inscrite sous le numéro 200709952G). Corée du Sud : Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Suisse : Manulife IM (Switzerland) LLC. Taïwan : Manulife Investment Management (Taiwan) Co. Ltd. Royaume-Unis : Manulife Investment Management (Europe) Limited, qui est régie et réglementée par l’organisme Financial Conduct Authority. États-Unis : John Hancock Investment Management LLC, Manulife Investment Management (US) LLC, Manulife Investment Management Private Markets (US) LLC et Gestion de placements Manuvie Agriculture et terrains forestiers Inc. Vietnam : Manulife Investment Fund Management (Vietnam) Company Limited.

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Amirali Assef, CFA

Amirali Assef, CFA, 

Chef mondial, Gestion du risque de placement, équipe Gestion du risque de placement et analyse quantitative

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