La construction de portefeuille est un aspect inhérent à la gestion de portefeuille et une considération essentielle pour les investisseurs institutionnels. Selon nous, la création de portefeuilles bien équilibrés et diversifiés qui s'alignent sur les objectifs d'investissement, la tolérance au risque et l'horizon temporel souhaité est essentielle pour obtenir un potentiel de rendements ajustés au risque intéressant.

À Gestion de placements Manuvie, nous y parvenons en adoptant une approche multidimensionnelle pour l'élaboration des portefeuilles. Nos gestionnaires suivent des processus bien définis et élaborent des portefeuilles qui correspondent à leurs styles de gestion de placement et à leurs objectifs stratégiques. En outre, ils bénéficient de l'analyse et des outils fournis par notre équipe chargée des risques lies aux investissements et d'élaboration des solutions de placement. Dans cet article, nous explorons ces outils et leurs applications pour aborder la diversification, l'allocation des positions et la cohérence des styles de gestion de placement.

Comment ces outils quantitatifs sont-ils utilisés pour construire des portefeuilles?

Nos outils couvrent un large éventail de paramètres, de la décomposition traditionnelle des facteurs de risque à des mesures plus sophistiquées telles que notre corrélation fondamentale exclusive et nos estimations de notre véritable valeur ajoutée (alpha). Le soutien complet de notre équipe chargée des risques liés aux investissements et d'élaboration des solutions de placement permet à nos gestionnaires de construire des portefeuilles qui sont non seulement bien diversifiés et de dimension appropriée, mais qui sont également cohérents avec leur style de gestion d'investissement. Notre analyse se concentre sur trois catégories de risque distinctes : la diversification, la taille des positions et la cohérence du style de gestion.

1 Diversification

Lorsqu'un portefeuille se concentre excessivement sur certains actifs, secteurs ou zones géographiques, il devient en effet plus vulnérable aux événements du marché et aux ralentissements économiques affectant ces régions. Une diversification insuffisante peut entraîner une volatilité accrue et peu occasionner des pertes plus élevées si les placements concentrés sur ces actifs, secteurs ou zones géographiques enregistrent de mauvaises performances.

Nous utilisons une série d'approches traditionnelles pour identifier et gérer le risque de diversification, notamment l'analyse de la pondération active, l'analyse factorielle, la décomposition du risque actif, la comparaison des corrélations et l'analyse de la concentration. Notre équipe chargée des risques lies aux investissements et d'élaboration des solutions de placement, étudie la prise de risque en fonction de composantes spécifiques telles que les contributions au risque de sécurité, les contributions sectorielles et les expositions aux risques fondamentaux. Cette approche globale garantit une compréhension approfondie de la diversification au sein de nos portefeuilles.

Nous utilisons également des outils complémentaires, comme nos mesures de corrélation fondamentale, des techniques de classement, l'analyse de dendrogrammes et de tableaux de diversification, afin d'adopter une approche quantitative pour maintenir un portefeuille équilibré. Ces outils nous aident à relever le défi de la diversification et à renforcer la robustesse de notre processus de construction de portefeuilles.

En plus de la corrélation des prix, nous mesurons la similitude des noms en fonction de leurs caractéristiques fondamentales. Nous présentons la corrélation fondamentale entre les actifs sous forme de tableau, où le code couleur fournit un repère visuel rapide. 

Les dendrogrammes offrent une représentation visuelle groupée de ces mesures de similarité. Ils permettent de comprendre et d'analyser de manière intuitive les relations entre les différents actifs en fonction de leurs corrélations fondamentales. Lorsque les noms sont très similaires, il convient d'examiner leur pondération totale dans le portefeuille. Cela permet d'évaluer le risque de concentration et de garantir une construction équilibrée du portefeuille. De plus, les dendrogrammes permettent d'identifier rapidement les noms dont l'exposition est différente de la moyenne des portefeuilles. Bien qu'ils soient généralement des facteurs de diversification dans un portefeuille, ils doivent faire l'objet d'une évaluation minutieuse pour s'assurer qu'ils sont en adéquation avec le style de gestion du gestionnaire de portefeuille.

Tableaux de diversification : améliorer l'équilibre du portefeuille

La diversification est un principe clé de la gestion des risques et nos graphiques de diversification offrent une solution pratique pour gérer les surpondérations et les sous-pondérations au sein d'un portefeuille. En fournissant une liste d'actifs présentant des caractéristiques similaires, cet outil aide les gestionnaires à identifier des placements alternatifs susceptibles d'améliorer la diversification et de réduire le risque de concentration. Que ce soit pour répondre à une surpondération importante ou pour atténuer les risques dans les positions sous-pondérées, ces outils facilitent un processus décisionnel éclairé, dans le but de créer un portefeuille plus résilient.

Gérer le risque de baisse

L'un des piliers fondamentaux de la gestion active de portefeuille est la capacité à se protéger contre le risque de baisse. Conscients de l'impact considérable que peuvent avoir les baisses importantes sur les portefeuilles, nous avons développé un outil qui permet d'identifier les actifs ayant tendance à évoluer ensemble pendant les marchés baissiers. L'avantage principal de cette méthode réside dans l'accent mis sur les covariations qui se produisent pendant les replis du marché, lesquels sont souvent les plus dommageables pour le rendement d’un portefeuille.

Dépendance aux baisses : mesure du mouvement des actifs en période de repli du marché

Notre outil cible spécifiquement les covariations à la baisse, contrairement aux mesures de corrélation traditionnelles des prix qui sont linéaires et considèrent les mouvements à la hausse et à la baisse de manière égale. Cette approche nous permet de mieux gérer et d'atténuer les risques liés à des conditions de marché défavorables, tout en préservant les covariations à la hausse qui sont avantageuses. En intégrant cette approche à notre processus décisionnel, nous améliorons notre capacité à protéger nos placements et à maintenir la stabilité en période de volatilité.

2 Taille des positions

L'attribution inappropriée de capital à des titres individuels, que ce soit trop ou trop peu, peut entraîner un déséquilibre dans le profil risque-rendement du portefeuille.

Le modèle d'attribution de Brinson est une méthode largement reconnue qui décompose le rendement d'un portefeuille de placement par rapport à un indice de référence en facteurs de sélection et de répartition. Nous utilisons toutefois une approche plus innovante qui va au-delà de ce modèle traditionnel. Notre méthode consiste à comparer notre portefeuille non seulement à un indice de référence unique, mais aussi à un large éventail de stratégies alternatives présentant des niveaux de risque similaires. Cette approche nous permet d'évaluer l'efficacité de notre sélection et de la taille de nos positions de manière plus complète.

En évaluant nos sélections par rapport à un éventail de possibilités, nous obtenons un aperçu du rendement de nos choix par rapport à de nombreuses alternatives potentielles plutôt qu'à un seul point de référence, ce qui nous permet d'élargir notre champ de vision et d'améliorer notre processus de prise de décision. De plus, nous évaluons la taille de nos positions en les comparant à diverses stratégies alternatives afin de déterminer si elles ont fourni des rendements ajustés du risque supérieurs. Cette analyse multidimensionnelle nous permet de nous assurer que nos stratégies de placement sont robustes et en mesure de générer de solides résultats.

Véritable alpha : dévoiler la conviction des gestionnaires de portefeuille

L'un des outils clés de notre arsenal est l'évaluation du véritable alpha, une mesure qui quantifie la capacité d'un gestionnaire à réaliser un rendement supérieur à celui du marché. Cet outil permet d'identifier et de quantifier la conviction idiosyncrasique au sein d'un portefeuille. En analysant la gestion active de la pondération, la volatilité estimée et les écarts par rapport aux positions habituelles d'un gestionnaire de portefeuille, le véritable alpha offre une vision nuancée de ses prises de position les plus fortes. Ces informations sont cruciales pour les gestionnaires de portefeuille qui souhaitent ajuster la taille de leurs positions en fonction de leurs idées les plus prometteuses, ce qui leur permet de prendre des décisions d'investissement plus éclairées.

3 Cohérence et écart de style de gestion de placement

L’écart de style de gestion désigne la déviation entre la stratégie de placement d'un portefeuille et son style énoncé ou sa répartition de l'actif au fil du temps. Cela peut présenter des risques importants pour les investisseurs qui se fient au style énoncé d'une stratégie pour s'aligner sur leurs propres objectifs de placement et leur tolérance au risque. Un écart de style de gestion peut aussi entraîner des changements inattendus dans le profil risque-rendement et compliquer le maintien d'un portefeuille équilibré et diversifié, car les avoirs réels du portefeuille peuvent ne plus correspondre au plan de répartition stratégique de l'actif.

Nous utilisons une gamme d'outils pour nous aider à identifier les écarts de style de gestion, notamment l'analyse des styles de gestion qui utilise des grilles pour visualiser et comparer les avoirs actuels du portefeuille par rapport aux catégorisations de styles de gestion historiquement observés.

L'analyse fondée sur les caractéristiques des titres détenus dans un portefeuille, telles que la capitalisation boursière et les caractéristiques fondamentales, permet de détecter les changements dans le style de gestion des placements. L'analyse de l'exposition factorielle évalue l'exposition du portefeuille par rapport à différents facteurs de risque, comme la taille, la valeur et la croissance, afin de détecter tout changement de style de gestion des placements. De plus, le suivi des erreurs et les mesures de gestions actives permettent d'évaluer la volatilité des rendements du portefeuille par rapport à un indice de référence, ainsi que le pourcentage du portefeuille qui affiche des différences par rapport à cet indice de référence.

Nous utilisons également nos outils de corrélation fondamentale, d'analyse de regroupement et de dendrogramme afin d'aider les gestionnaires à s'assurer que leurs portefeuilles restent alignés sur les objectifs énoncés, tout en minimisant les écarts involontaires.

Les graphiques d'analyse de regroupement permettent d'identifier les paires ou les regroupements similaires, ainsi que les titres qui se comportent différemment et servent de diversificateurs ou d'indicateurs en cas d'écarts par rapport au processus.

Mesures supplémentaires : modèles de négociation et analyse des rendements

En plus des mesures décrites ci-dessus, la société utilise plusieurs autres outils pour identifier et gérer les risques au sein de nos portefeuilles. L'analyse des opérations de négociation, par exemple, nous permet d'examiner nos décisions d'achat et de vente afin d'identifier les tendances qui se répètent. Les gestionnaires achètent-ils généralement des actifs lorsque leur valorisation devient plus attrayante ou ont-ils tendance à vendre après une baisse de prix ? Cette analyse est ensuite comparée au processus de placement de chaque équipe afin de s'assurer que nos stratégies sont respectées et bien alignées. Nous pouvons ainsi nous assurer que nos activités de négociation sont cohérentes avec nos principes et objectifs d'investissement.

Nous utilisons également de nombreux outils conventionnels pour évaluer les sources de rendement d'un portefeuille par rapport à un indice de référence. Ces outils comprennent notamment la répartition fondée sur les rendements, qui analyse le rendement du portefeuille en le comparant à un indice de référence, puis attribue les différences à la répartition de l'actif ou à la sélection des titres. La méthode de l'attribution factorielle permet de déterminer la contribution de divers facteurs de risque, comme le marché, la taille et la valeur, sur les rendements du portefeuille. L'attribution sur des périodes multiples permet par ailleurs d'analyser les rendements sur plusieurs périodes, offrant ainsi un aperçu de la consistance et de la durabilité des stratégies d'investissement. Ensemble, ces outils aident les gestionnaires de portefeuille à comprendre les facteurs de performance et à prendre des décisions éclairées.

Gestion multidimensionnelle du risque

Une construction efficace du portefeuille est essentielle pour obtenir des rendements ajustés au risque optimaux. Chez Gestion de placements Manuvie, nous adoptons pour une approche globale qui combine l'analyse quantitative et la perspicacité de nos gestionnaires fondamentaux. Nos gestionnaires élaborent des portefeuilles équilibrés en s'appuyant sur des recherches rigoureuses et en tirant parti des solutions et outils quantitatifs développés par notre équipe Gestion du risque de placement et construction de solutions.

Cette approche vise à faire en sorte que nos portefeuilles soient non seulement bien diversifiés et alignés sur les objectifs de placement, mais aussi résilients face aux changements du marché. En combinant des connaissances quantitatives et une expertise fondamentale, nous nous efforçons de proposer des résultats de placement supérieurs pour répondre aux besoins variés de nos clients.