Le crédit opportuniste dans un marché en évolution : un complément de portefeuille | Manuvie IM

La hausse des taux d’intérêt, la volatilité des marchés et l’accès restreint au capital rendent la souplesse encore plus déterminante dans la construction du portefeuille. Les stratégies capables de tirer parti des dislocations du marché tout en couvrant le risque de baisse ailleurs dans le portefeuille jouent un rôle de plus en plus central dans la génération des rendements. Dans ce contexte, la question que se posent les investisseurs institutionnels n’est pas tant de savoir si le crédit opportuniste est attrayant que de savoir comment l’intégrer à une stratégie de répartition d’actifs plus large.

Dans la pratique, le crédit opportuniste est envisagé avant tout comme une position complémentaire aux prêts directs traditionnels, dont il peut rehausser le rendement, ou au capital-investissement, dont il peut atténuer le risque et la volatilité. Dans les deux cas, il élargit l’univers investissable en ciblant des situations de financement moins conventionnelles, généralement des transitions d’entreprise, des dislocations ou des situations d’une grande complexité structurelle, dans lesquelles les prêteurs traditionnels ou les fournisseurs de capitaux propres hésitent à s’engager. Son rôle n’est pas de remplacer les positions de base, mais de renforcer l’ensemble du portefeuille en y ajoutant des sources de rendement différenciées, moins tributaires des mouvements généraux des marchés.

Le crédit opportuniste permet d’investir dans l’ensemble de la structure du capital, en ciblant les occasions offrant les rendements ajustés au risque les plus attrayants. Cette stratégie, fondamentalement axée sur le crédit, met l’accent sur la protection contre les baisses, une structuration disciplinée et le revenu contractuel, auxquels s’ajoute un potentiel de plus-value lié à la participation aux actions. Comme elle s’appuie sur des catalyseurs propres à chaque situation plutôt que sur le bêta du marché ou l’expansion des multiples, elle peut viser des rendements comparables à ceux des actions, tout en conservant un profil de risque plus défensif.

Considérations liées à la construction du portefeuille

Compte tenu de son profil de rendement différencié et moins corrélé, même une position modeste en crédit opportuniste peut améliorer l’efficience du portefeuille.

Rehausser le potentiel de rendement des portefeuilles axés sur le crédit privé

• Dans le cas de portefeuilles fortement exposés aux prêts directs traditionnels, le crédit opportuniste peut rehausser le rendement en donnant accès à des occasions à rendement plus élevé, issues de la complexité, en dehors de l’univers des prêts de base, généralement composé d’entreprises performantes du marché intermédiaire, assorties de structures de prêt normalisées.

Les investisseurs peuvent ainsi :

• Dégager de l’alpha grâce à la complexité et aux caractéristiques liées aux actions, lorsque la gestion active, la restructuration ou l’amélioration opérationnelle stimule le rendement des actifs
• Accéder à un éventail plus vaste d’occasions de placement différenciées, au-delà des prêts traditionnels
• Diversifier leurs portefeuilles en s’exposant à des situations idiosyncrasiques dictées par des événements

Atténuer le risque et la volatilité des portefeuilles à forte composante en capital-investissement

Dans les portefeuilles dominés par le capital-investissement, le crédit opportuniste peut jouer un rôle plus défensif. Le rendement du capital-investissement provient généralement du bêta des marchés boursiers, de la croissance des bénéfices et des conditions de sortie, ce qui le rend plus sensible aux cycles économiques et aux multiples de valorisation.

Le crédit opportuniste, en revanche, occupe un rang supérieur dans la structure du capital et bénéficie souvent de flux de trésorerie contractuels, d’une protection contre les baisses et de modalités négociées. Il peut ainsi contribuer à :

• Réduire la volatilité globale du portefeuille en générant des rendements plus stables et plus prévisibles
• Offrir une protection contre les baisses dans un contexte de marché incertain
• Procurer une durée plus courte que les actions, assortie de réalisations plus hâtives et plus prévisibles
• Introduire des moteurs de rendement moins tributaires du moment des sorties et des multiples de marché

Sur les marchés disloqués, le crédit opportuniste peut également tirer parti des conditions qui mettent à l'épreuve le capital-investissement et les prêts directs — comme le resserrement des marchés de financement, la réévaluation à la baisse des valorisations des entreprises ou la volatilité des rendements des sociétés — en déployant des capitaux dans des situations où les rendements ajustés au risque sont plus attrayants.

Un rôle stratégique au sein des portefeuilles

Le crédit opportuniste est attrayant parce qu’il consiste à composer avec des situations complexes plutôt que de miser sur l’orientation des marchés. Il constitue de ce fait un ajout utile tant aux portefeuilles axés sur le crédit qu'à ceux axés sur les actions : il rehausse le potentiel de rendement, modère le risque de baisse et introduit des sources de revenu non liées au rendement des marchés. Pour les investisseurs institutionnels, sa valeur ne réside pas dans le remplacement des positions de base, mais dans son rôle d’outil souple qui renforce la résilience du portefeuille dans un large éventail de conjonctures.

Manulife | Comvest Credit Partners adopte, à l'égard du crédit opportuniste, une approche différenciée qui va bien au-delà de la simple fourniture de capitaux. En conjuguant une analyse de crédit rigoureuse, une compréhension fine de l’exploitation et une perspective de capital-investissement, notre plateforme structure des solutions sur mesure, gère activement la complexité et cherche à accroître à la fois le revenu courant et la valeur à long terme — offrant aux investisseurs une voie disciplinée, souple et axée sur le rendement global pour participer au crédit opportuniste.

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