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Courriel envoyé

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Validation en deux étapes

Afin de modifier votre mot de passe, nous devons vérifier votre identité. Nous avons envoyé un code d’autorisation à l’adresse courriel qui figure dans nos dossiers.

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Validation en deux étapes

Entrez le code à six chiffres envoyé à votre adresse courriel

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Veuillez créer un nouveau mot de passe

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  • Doit comporter au moins neuf caractères
  • Doit contenir au moins une lettre majuscule
  • Doit comprendre un chiffre
  • Doit inclure un caractère spécial
  • Ne peut contenir aucun caractère qui se répète plus de deux fois
  • Les champs du nouveau mot de passe doivent correspondre

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Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

Réinitialisation du mot de passe réussie

Two-step verification

In order to change your phone number, we need to verify your identity. We’ll send an authorization code to your email on file

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Invalid country code (FR)
Le nombre est trop court
Le numéro est trop long
Invalid number (FR)
Invalid number (FR)
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Identifiant invalide
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Mot de passe oublié?

Validation en deux étapes

Pour vérifier votre identité, nous devons envoyer un code d’autorisation à votre adresse courriel figurant dans nos dossiers.

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Validation en deux étapes

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Afin de modifier votre mot de passe, nous devons vérifier votre identité. Nous avons envoyé un code d’autorisation à l’adresse courriel qui figure dans nos dossiers.

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  • Doit comporter au moins neuf caractères
  • Doit contenir au moins une lettre majuscule
  • Doit comprendre un chiffre
  • Doit inclure un caractère spécial
  • Ne peut contenir aucun caractère qui se répète plus de deux fois
  • Les champs du nouveau mot de passe doivent correspondre

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Validation en deux étapes

Entrez le code à six chiffres envoyé à votre adresse courriel

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Veuillez créer un nouveau mot de passe

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  • Doit comporter au moins neuf caractères
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  • Doit inclure un caractère spécial
  • Ne peut contenir aucun caractère qui se répète plus de deux fois
  • Les champs du nouveau mot de passe doivent correspondre

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Financement mezzanine : un faible effet de levier et des taux élevés permettent de croire en un profil risque-rendement attrayant

Points à retenir

  • Les liquidités associées aux créances de premier rang sont devenues une charge trop lourde à porter pour certains emprunteurs.
  • De plus en plus d’entreprises se tournent à présent vers le financement mezzanine, qui offre plus de possibilités en matière de paiements en nature.
  • Nous sommes d’avis que pour les investisseurs, les caractéristiques actuelles du financement mezzanine – notamment un moindre effet de levier et des taux d’intérêt nominaux plus élevés – en font l’un des points d’entrée les plus intéressants qu’on ait vus dans cette catégorie d’actif depuis des années.

De nos jours, le financement est plus difficile à obtenir, et les entités qui en ont besoin, comme les entreprises du marché intermédiaire qui procèdent à des acquisitions, à des initiatives de croissance organique ou à des ajustements de la structure du capital, souffrent de ce resserrement. Cette souplesse est plus désirable pour les entreprises qui ont besoin de capitaux frais, et les investisseurs qui fournissent des financements mezzanine peuvent désormais en bénéficier.

Si les coupons contractuels élevés du financement mezzanine séduisent les investisseurs dans la plupart des environnements de marché, ce qui rend cette option intéressante à ce stade du cycle, c’est sa caractéristique de taux fixe. Grâce à la protection contre les rappels, l’investisseur qui fournit un financement mezzanine aujourd’hui bénéficie des actuels taux élevés associés aux coupons pendant toute la durée du prêt, ce qui verrouille le flux de revenus jusqu’à ce que le prêt arrive à échéance ou soit refinancé.

Aux États-Unis, hausse d’apports de fonds propres pour des rachats et baisse des niveaux d’endettement
Aux États-Unis, on observe une hausse d’apports de capitaux propres pour des rachats et une baisse des niveaux d’endettement. Ce graphique indique que les apports de capitaux propres au prix de rachat ont augmenté et que l’effet de levier des opérations rachat a diminué en 2023.

Source : PitchBook, LCD, 30 septembre 2023. Les données des deux graphiques proviennent d’émetteurs dont le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (BAIIA) est supérieur à 50 millions de dollars.

Malgré l’existence de points faibles dans certains secteurs (transports et logistique, par exemple, où le volume de fret et les prix sont en baisse), certains indicateurs de risque sur le marché du financement mezzanine se sont améliorés au cours des derniers mois. Les investisseurs mezzanine sont protégés par l’effet d’amortissement des fonds propres plus élevés, ce qui les rend moins susceptibles de subir une perte de valeur permanente. L’effet de levier a diminué de près d’un tour dans les structures de capital que nous avons observées au cours de l’année écoulée, ce qui laisse présager une baisse des points d’attachement et de détachement, une évolution favorable pour les investisseurs mezzanine.

Le financement mezzanine offre également des avantages aux promoteurs et aux sociétés de portefeuille. Il ne modifie normalement pas les modalités existantes des dettes de premier rang, et les intérêts sur la dette mezzanine peuvent souvent être payés en nature, en espèces ou les deux, ce qui offre une plus grande flexibilité aux emprunteurs dont les flux de trésorerie sont limités. Étant donné que de nombreuses entreprises ont conçu leurs structures de capital en fonction d’un environnement de taux d’intérêt différent, lorsque la dette de premier rang était moins chère, le financement mezzanine joue aujourd’hui un rôle important dans la restructuration du bilan.

Nous anticipons une année 2024 chargée pour les investisseurs mezzanine. Les entreprises dont les bilans sont surendettés ont hâte de réduire leurs frais d’intérêts. Et les promoteurs de placements privés ont hâte de déployer leurs capitaux. Quant aux commanditaires, ils ont hâte de recevoir des distributions. Nous prévoyons un portefeuille actif, car il y aura de nouvelles opérations aussi bien que des modifications mineures et des ajustements de clauses. Quoi qu’il en soit, le partenariat est l’approche qui convient le mieux, surtout dans un marché incertain. Des relations étroites entre les promoteurs et des investisseurs mezzanine patients peuvent aider à préparer les entreprises détenues à ce qui les attend.

 

 

 

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Joshua A. Liebow, CFA

Joshua A. Liebow, CFA, 

Cochef, Créances de second rang, Actions de sociétés fermées et Titres de créances privés

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Matt Szwarc

Matt Szwarc, 

Cochef, Créances de second rang, Actions de sociétés fermées et Titres de créance privés

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