Titres à revenu fixe

Globalement, les obligations canadiennes ont reculé au deuxième trimestre en raison de la hausse des rendements des obligations gouvernementales. L’incertitude entourant la politique tarifaire des États-Unis et l’éventuelle escalade des droits de douane sur les biens et services canadiens est le principal facteur expliquant la hausse des rendements obligataires canadiens. Du côté positif, pendant le trimestre, le taux d’inflation canadien par rapport à l’année dernière est tombé à son plus bas niveau en huit mois. La Banque du Canada (BdC) a néanmoins maintenu les taux d’intérêt à court terme inchangés lors de ses réunions d’avril et de juin, après sept baisses consécutives. Elle a justifié sa décision par l’imprévisibilité et l’ampleur des droits de douane américains, qui pourraient entraîner à la fois un ralentissement de la croissance économique et une hausse de l’inflation au pays.

Au deuxième trimestre, les rendements des obligations gouvernementales canadiennes ont augmenté de manière générale, les rendements des obligations à long terme ayant connu la plus forte hausse en raison des risques inflationnistes découlant des droits de douane. D’un point de vue sectoriel, les obligations gouvernementales ont reculé durant le trimestre, tandis que les obligations de sociétés de première qualité ont affiché des rendements légèrement positifs.

Actions

Après un mauvais départ, le marché boursier canadien s’est redressé, affichant un solide rendement au deuxième trimestre. Les actions ont plongé pendant la première semaine d’avril, après l’annonce de droits de douane beaucoup plus élevés que prévu par le président américain Donald Trump. Cette chute a toutefois été de courte durée puisque moins d’une semaine plus tard, Donald Trump a suspendu les droits de douane pour une durée de 90 jours. Les actions se sont ensuite envolées, les investisseurs concluant que l’annonce précédente était en grande partie une tactique de négociation. Les réductions de taux d’intérêt par la BdC ont également soutenu le marché boursier au cours du trimestre. Cette reprise s’est poursuivie jusqu’à la fin du mois de juin, l’indice S&P/TSX atteignant des sommets historiques. Les titres des sociétés aurifères et ceux du secteur des produits financiers ont réalisé de solides gains et ont contrebalancé le piètre rendement des titres du secteur de l’énergie.

Les marchés boursiers mondiaux se sont envolés au deuxième trimestre, la plupart des indices mondiaux atteignant des sommets historiques à la fin du mois de juin. Le trimestre s’est amorcé sur un repli marqué des marchés à la suite de l’annonce de droits de douane beaucoup plus élevés que prévu par le président américain Donald Trump lors du « Jour de la libération ». Par la suite, en raison des turbulences sur les marchés, Donald Trump a annoncé une suspension de son plan pour une période de 90 jours. Cette décision a fait naître l’espoir que sa politique commerciale était en fait moins restrictive que prévu, ce qui a rapidement rétabli la confiance des investisseurs. Les marchés boursiers ont fortement rebondi et récupéré leurs pertes à la lumière des données liées à la croissance mondiale, à l’inflation et aux bénéfices des sociétés, qui ont été stables malgré l’évolution du contexte politique. Les actions européennes et des marchés émergents ont connu une forte reprise, tandis que les actions américaines sont restées à la traîne.

Courbe de rendement au Canada (%)

Source : Banque du Canada, Gestion de placements Manuvie, au 30 juin 2025.

Au deuxième trimestre de 2025, le niveau de capitalisation moyen a fortement augmenté pour s’établir à 143,9 %, comparativement à 138,0 % au trimestre précédent. Cette hausse est attribuable à l’augmentation des taux de rendement, qui a permis de réduire les passifs, ainsi qu’à la croissance des actifs, qui découle des rendements positifs des actions mondiales, des actions canadiennes et des placements dans les infrastructures et l’immobilier. Par conséquent, le niveau de capitalisation s’est amélioré en raison de l’augmentation des actifs et de la réduction des passifs.

Niveau de capitalisation (%) d’un régime de retraite à prestations déterminées moyen au Canada

La répartition moyenne de l’actif combine des volets de croissance, de couverture et de diversification qui jouent chacun un rôle unique au sein de la caisse de retraite. La répartition moyenne de l’actif comporte un ratio de couverture des taux d’intérêt de 55,8 % par rapport à l’exposition des taux d’intérêt du passif moyen¹.

Selon les hypothèses émises par Manuvie au sujet des marchés financiers, le rendement attendu pour la répartition moyenne de l’actif est de 6,43 %. Selon la modélisation et les simulations de crise de Manuvie, il y a une probabilité de 95,00 % que les pertes liées au passif soient inférieures à 12,67 %.

Source : Pfaroe Moody’s Analytics 2024, au 30 juin 2025. 

L’exposition au risque des régimes de retraite à prestations déterminées provient en grande partie des risques associés aux actions; ainsi, une baisse considérable du cours des actions pourrait éliminer une part importante de leur excédent. Une baisse des taux d’intérêt pourrait également avoir un effet négatif sur l’excédent du régime de retraite à prestations déterminées moyen, car elle entraînerait une augmentation de la valeur actualisée du passif.

Analyse des risques du régime de retraite à prestations déterminées moyen au Canada

Notre modèle montre qu’une bonne partie des risques est diversifiée et, qu’en plus du risque important lié aux actions, le régime de retraite moyen est également exposé au risque de taux d’intérêt, au risque de crédit et au risque lié à l’immobilier.

Valeur exposée aux risques

Source : Pfaroe Moody’s Analytics 2025, au 30 juin 2025.

Ratio de solvabilité du régime de retraite à prestations déterminées moyen au Canada selon différents scénarios

Selon notre analyse, le ratio de solvabilité médian du régime de retraite à prestations déterminées moyen au Canada sera de 148,0 % en juin 2026 et de 155,6 % en juin 2035.

Source : Gestion de placements Manuvie, au 30 juin 2025. Les scénarios sont projetés du meilleur au pire. 

L’économie canadienne a terminé l’année 2024 sur une base relativement solide, soutenue par une amélioration du commerce mondial et une évolution favorable de la conjoncture intérieure. Cependant, à la mi -2025, les droits de douane imposés par les États-Unis sur les principales exportations canadiennes (notamment l’acier, l’aluminium et les automobiles) ont perturbé l’activité commerciale du pays et pesé lourdement sur le moral des entreprises. Maintenant que les effets des droits de douane se font sentir dans l’économie canadienne, nous prévoyons un ralentissement prolongé au second semestre de 2025, suivi d’une reprise progressive en 2026 et 2027. Cette prévision repose notamment sur la mise en place par la BdC de nouvelles mesures d’assouplissement monétaire au cours des 12 prochains mois, ce qui est actuellement remis en question en raison de la hausse de l’inflation. Compte tenu de l’instabilité des politiques gouvernementales, nous pensons que la croissance économique américaine devrait ralentir au cours du second semestre 2025. En fait, l’incertitude accrue entourant les politiques commerciales a déjà eu des effets notables sur l’économie cette année, notamment des fluctuations importantes du commerce net et de la constitution de stocks, ainsi qu’un rattrapage de l’activité commerciale qui s’estompe actuellement. À ce stade, nous observons des signes d’un ralentissement du marché du travail, d’un affaiblissement de la production industrielle et d’un fléchissement de la consommation des ménages. Les pressions inflationnistes à la hausse résultant des droits de douane réciproques n’ont pas encore touché l’économie américaine, mais ce n’est peut-être qu’une question de temps. Toutefois, du point de vue de la Réserve fédérale américaine, nous croyons que l’accent mis sur le ralentissement de la croissance et la dynamique du marché de l’emploi l’emportera finalement sur les craintes inflationnistes, ce qui conduira à de nouvelles baisses des taux d’intérêt dans les mois à venir, ramenant le taux des fonds fédéraux à 3,5 % d’ici la mi-2026. Sur les marchés mondiaux, la question de savoir si « l’exceptionnalisme américain » touche à sa fin est de plus en plus souvent posée, dans un contexte d’inquiétudes croissantes concernant la politique budgétaire des États-Unis et les relations de ce pays avec ses principaux alliés.

Le maintien d’une approche diversifiée et rigoureuse contribue à la gestion des risques et à l’atteinte d’objectifs à long terme en période d’incertitude. Comme le paysage économique et géopolitique évolue, la diversification géographique au-delà des États-Unis est de plus en plus importante.

Les marchés financiers et leurs répercussions sur le secteur des régimes de retraite évoluent rapidement, et il n’existe pas d’approche universelle. Nos équipes chargées des investissements guidés par le passif et des solutions multiactifs sont là pour vous aider à simplifier les marchés et à élaborer des stratégies qui vous conviennent. Communiquez avec nous dès aujourd’hui pour savoir comment nous pouvons vous aider à atteindre vos objectifs.