*Veuillez noter que nous avons amélioré notre méthodologie de calcul et de projection du passif afin de mieux refléter les régimes de retraite à prestations déterminées (PD) du Canada. Ces changements ont entraîné des indicateurs différents par rapport aux éditions antérieures du Baromètre des régimes de retraite. Les données historiques ont également été mises à jour, remontant à décembre 2020. Dans cet aperçu trimestriel, niveau de capitalisation fait toujours référence au niveau de capitalisation selon la base de solvabilité.

Titres à revenu fixe

Les obligations canadiennes ont affiché des rendements positifs au troisième trimestre. L'économie canadienne s'est contractée au deuxième trimestre, principalement en raison d'une forte baisse des exportations causée par l'évolution des politiques tarifaires américaines. Le troisième trimestre a enregistré un taux de chômage record en quatre ans et une détérioration supplémentaire du marché immobilier canadien. En revanche, le taux d'inflation annuel est resté inférieur à l'objectif de 2 % de la Banque du Canada. Compte tenu du contexte économique plus faible et de l'absence de pression inflationniste, la Banque du Canada a abaissé les taux d'intérêt à court terme en septembre, la première baisse de taux en six mois, à un creux de trois ans de 2,5 % pour son taux de référence.

Pour le trimestre, les rendements à échéance obligataires canadiens à court et moyen terme ont diminué, reflétant la baisse des taux de la Banque du Canada. Cependant, les rendements à échéance à long terme ont légèrement augmenté en raison des inquiétudes persistantes concernant les effets inflationnistes potentiels de la politique tarifaire américaine. D’un point de vue sectoriel, les obligations de société ont surpassé les obligations gouvernementales, menées par le segment à haut rendement du marché des obligations de société.

Actions

Le marché boursier canadien a gagné du terrain en septembre, portant son rendement depuis le début de l'année à plus de 22 %. L'indice S&P/TSX a atteint une série de sommets historiques tout au long du mois, principalement en raison d'une perspective de taux d'intérêt de plus en plus positive. La Banque du Canada a réduit le taux directeur d'un quart de point à 2,50 %, sa première baisse depuis sa pause en mars. La coupure représente la huitième réduction du quart de point dans le cycle actuel. De plus, les acteurs du marché semblaient anticiper un assouplissement supplémentaire au cours de l'année à venir. La décision de la Réserve fédérale américaine d'adopter une coupe d'un quart de point, sa première en 2025, a généré un vent favorable supplémentaire au sentiment. Ensemble, ces facteurs ont amené les investisseurs à faire abstraction de la faiblesse de la croissance économique et à pousser les actions régulièrement à la hausse au cours du mois. Les gains résultants pour les actions ont été généralisés, les secteurs de la finance, de l'énergie et de l’exploitation aurifère ayant tous apporté des contributions importantes au rendement positif de l'indice.

Les marchés boursiers mondiaux ont offert de solides rendements au troisième trimestre, la plupart des principaux indices atteignant une série de sommets historiques. Un contexte favorable de croissance mondiale positive, de baisse des taux d'intérêt sur les marchés développés et d'un manque de nouvelles négatives marquantes ont alimenté l'appétit des investisseurs pour le risque. Le marché américain a enregistré les meilleurs rendements dans un contexte d'enthousiasme renouvelé pour le thème de l'intelligence artificielle et les actions technologiques en général. De plus, les investisseurs américains ont été réjouis par des rapports positifs sur les résultats d'entreprise et l'impact économique initial relativement limité des tarifs douaniers. Les marchés émergents ont également affiché de très bons résultats, la Chine enregistrant un gain impressionnant. D'un autre côté, l'Europe, bien qu’en terrain positif en termes absolus, a accusé un retard après les rendements remarquables du premier semestre.

Courbe de rendement au Canada (%)

Sources : Banque du Canada, Macrobond, Gestion de placements Manuvie, au jeudi 2 octobre 2025.

Au troisième trimestre de 2025, le niveau de capitalisation moyen s'est amélioré pour s’établir à 128,4 % contre 121,9 %, principalement en raison d'une forte performance des actions mondiales et d'une légère réduction des passifs à mesure que les rendements à échéance à long terme augmentaient. Cela a conduit à un niveau de capitalisation plus sain, stimulé à la fois par la croissance des actifs et la réduction du passif.

Veuillez noter que nous avons amélioré notre méthodologie de calcul et de projection du passif afin de mieux refléter les régimes de retraite à prestations déterminées (PD) du Canada. Ces changements ont entraîné des indicateurs différents par rapport aux éditions antérieures du Baromètre des régimes de retraite. Les données historiques ont également été mises à jour, remontant à décembre 2020.

Niveau de capitalisation (%) d’un régime de retraite à prestations déterminées moyen au Canada

Source : Gestion de placements Manuvie, au 30 septembre 2025.

La répartition moyenne de l’actif combine des volets de croissance, de couverture et de diversification qui jouent chacun un rôle unique dans le fonctionnement de la caisse de retraite. La répartition moyenne de l’actif correspond à un ratio de couverture des taux d'intérêt de 53,7 %, par rapport à l'exposition aux taux d'intérêt du passif moyen².

Selon les hypothèses récentes des marchés des capitaux de Manuvie au sujet des marchés financiers, cette répartition moyenne de l’actif devrait générer un rendement attendu à long terme de 5,7 %. De plus, selon la modélisation et les simulations de crise de Manuvie, il y a une probabilité de 5 % qu'un résultat défavorable entraîne une baisse du niveau de capitalisation de plus de 19,3 %.

Source : Gestion de placements Manuvie, au 30 septembre 2025.

L’exposition au risque des régimes de retraite à prestations déterminées provient en grande partie des risques associés aux actions; ainsi, une baisse considérable du cours des actions pourrait éliminer une part importante de leur excédent. Une baisse des taux d’intérêt pourrait également avoir un effet négatif sur l’excédent du régime de retraite à prestations déterminées moyen, car elle entraînerait une augmentation de la valeur actualisée du passif.

Analyse des risques du régime de retraite à prestations déterminées moyen au Canada

Notre modèle montre qu’une bonne partie des risques est diversifiée et, qu’en plus du risque important lié aux actions, le régime de retraite moyen est également exposé au risque de taux d’intérêt, au risque de crédit et au risque lié à l’immobilier.

Valeur à risque

Source : Gestion de placements Manuvie, au 30 septembre 2025.

Ratio de solvabilité du régime de retraite à prestations déterminées moyen au Canada selon différents scénarios

Selon notre analyse de scénarios, le ratio de solvabilité médian projeté du régime de retraite canadien à prestations déterminées moyen est de 129,6 % en septembre 2026 et de 153,7 % en septembre 2035.

Source : Gestion de placements Manuvie, au 30 septembre 2025.

Nous anticipons une croissance économique mondiale modérée au cours des deux à trois prochains trimestres en raison de conditions politiques plus strictes et de l'incertitude persistante depuis le début de 2025. Cependant, l'élan pourrait s'améliorer en 2026 à mesure que le soutien budgétaire se renforce, que la politique monétaire s'assouplit dans les marchés clés et que les entreprises s'adaptent mieux à l'environnement actuel. La politique budgétaire soutiendra de plus en plus la croissance, surtout à mesure que les plans de dépenses des grandes économies développées entreront en vigueur et stimuleront considérablement la demande. La politique monétaire demeure complexe et variée selon les régions. Les États-Unis et le Canada sont entrés dans la deuxième phase des cycles d'assouplissement, tandis que la BCE pourrait rester stable, et la Banque du Japon signale un mouvement progressif vers la normalisation des politiques.

Les marchés boursiers américains ont fortement rebondi depuis avril, sous l'impulsion des grandes entreprises technologiques. Cette vigueur est en grande partie liée à la dynamique actuelle de l'IA, qui continue de susciter l'enthousiasme des investisseurs. Malgré des préoccupations légitimes concernant les valorisations élevées, de nombreuses entreprises liées à l'IA maintiennent des fondamentaux solides, notamment un rendement élevé du capital investi. Cela soutient la confiance continue des investisseurs dans le potentiel de croissance à long terme du secteur. Bien que cette reprise puisse éventuellement ralentir, la dynamique actuelle du marché favorise le maintien d’une exposition aux actions technologiques américaines, en particulier celles ayant des liens directs avec l'écosystème de l'IA et des modèles d'affaires axés sur l'innovation.

Malgré la dynamique persistante liée à la tendance de l'IA, les prévisions de bénéfices pour 2026 sont élevées dans plusieurs secteurs, ce qui laisse entrevoir des opportunités plus larges à l'avenir. Une exposition aux secteurs cycliques et axés sur la valeur, dont les fondamentaux s'améliorent et qui bénéficient de conditions macroéconomiques favorables, pourrait être avantageuse pour les investisseurs. L'affaiblissement du dollar américain pourrait agir comme un catalyseur pour l'industrie manufacturière mondiale, soutenant potentiellement un marché haussier dans les secteurs industriels internationaux et les économies axées sur les exportations. Si les États-Unis restent résilients, certaines régions, comme l'Europe, affichent des tendances macroéconomiques en amélioration. En Asie, les économies manufacturières et exportatrices de technologies offrent des opportunités intéressantes, rendant le positionnement régional de plus en plus important dans un contexte de fragmentation mondiale et de fluctuation des flux de capitaux.

Les marchés financiers et leurs répercussions sur le secteur des régimes de retraite évoluent rapidement, et il n’existe pas d’approche universelle. Nos équipes chargées des investissements guidés par le passif et des solutions multiactifs sont là pour vous aider à simplifier les marchés et à élaborer des stratégies qui vous conviennent. Communiquez avec nous dès aujourd’hui pour savoir comment nous pouvons vous aider à atteindre vos objectifs.