Titres à revenu fixe

Les obligations canadiennes ont progressé au premier trimestre. Les obligations se sont redressées dans un contexte de baisse des données économiques, notamment une baisse des dépenses de consommation et des chiffres d’inflation toujours maîtrisés. De plus, la menace de droits de douane américains suscite des inquiétudes quant aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement et aux effets négatifs potentiels sur la croissance économique canadienne. Dans ce contexte, la Banque du Canada a abaissé ses taux d’intérêt à court terme à deux reprises au cours du trimestre, ramenant son taux directeur à 2,75 %, son plus bas niveau depuis septembre 2022.

Les rendements obligataires canadiens ont baissé dans tous les domaines au cours du premier trimestre, les rendements à court terme ayant le plus diminué alors qu’ils suivaient les baisses de taux de la BdC. Bien que le rendement sectoriel ait été uniformément positif, les obligations gouvernementales ont affiché les meilleurs rendements pour le trimestre, tandis que les obligations de sociétés à rendement élevé sont restées à la traîne.

Actions

Les actions canadiennes ont enregistré un gain limité au premier trimestre, la reprise des sociétés aurifères ayant contrebalancé les rendements plus faibles dans d’autres secteurs. Le marché a été fortement influencé par l’évolution de la politique commerciale de l’administration Trump et les inquiétudes concernant l’incidence économique potentielle des droits de douane américains. Les investisseurs sont également restés sur leur garde en raison de l’évolution de la situation politique, comme en témoignent la démission de l’ancien premier ministre Pierre Trudeau et l’annonce par le nouveau premier ministre Mark Carney d’élections anticipées en avril. Sur une note positive, la Banque du Canada a annoncé deux baisses de taux d’intérêt d’un quart de point qui ont ramené le taux directeur à 2,75 %. Alors que l’on s’attend à ce que la banque centrale ralentisse le rythme de l’assouplissement, la baisse continue de l’inflation a alimenté l’espoir que deux autres réductions d’un quart de point pourraient avoir lieu avant la fin de l’année.

L’incertitude entourant les droits de douane américains a pesé sur l’ensemble des indices boursiers mondiaux au premier trimestre. La majeure partie du ralentissement a été attribuable à la faiblesse aux États-Unis, où les actions ont été soumises à la pression des craintes que les politiques commerciales du président Trump ne provoquent une résurgence de l’inflation et ne pèsent sur la croissance économique. De plus, les inquiétudes concernant la réduction des placements dans les infrastructures liées à l’IA ont entraîné une liquidation des actions technologiques. Néanmoins, certains segments des marchés mondiaux ont dégagé un solide rendement. À l’inverse des tendances qui ont caractérisé l’année 2024, les actions internationales ont dépassé les actions américaines et le style axé sur la valeur a nettement surpassé les actions de croissance. Les actions européennes se sont particulièrement bien comportées grâce à l’annonce par le gouvernement allemand d’importantes mesures de relance budgétaire, propulsant à la mi-mars les principaux indices régionaux à leur plus haut niveau depuis 2009.

Courbe de rendement du Canada (%)

Au premier trimestre de 2025, le niveau de capitalisation moyen des régimes de retraite à prestations déterminées (PD) canadiens a légèrement diminué pour s’établir à 138,0 %, en baisse par rapport à 138,1 % au trimestre précédent. Bien que l’actif et le passif aient diminué au cours de la période, la réduction de l’actif a été plus prononcée en raison des rendements négatifs des actions mondiales, particulièrement influencées par les actions américaines. Malgré cette baisse, le niveau de capitalisation moyen actuel est demeuré nettement supérieur à ce qu’il était en décembre 2020.

Capitalisation de la moyenne des régimes de retraite à prestations déterminées au Canada

Source : Pfaroe Moody’s Analytics 2025, au 31 mars 2025

La répartition moyenne de l’actif représente une combinaison d’actifs de croissance, de couverture et de diversification, chacun jouant un rôle unique dans le fonctionnement du portefeuille de régimes de retraite. La répartition moyenne de l’actif comporte un ratio de couverture des taux d’intérêt de 55 0 % par rapport au risque de taux d’intérêt des passifs moyens².

Selon les hypothèses de Manuvie sur les marchés des capitaux, la répartition moyenne de l’actif suppose un rendement de 6,10 %. D’après la modélisation et les simulations de crise de Manuvie, il y a une probabilité de 95 % que les pertes par rapport au passif soient inférieures à 12,79 %.

Le risque lié aux actions représente une part importante de l’exposition au risque pour les régimes PD et une baisse importante des cours des actions pourrait avoir une incidence importante. Une diminution des taux d’intérêt peut également avoir une incidence négative sur l’excédent du régime de retraite à prestations déterminées moyen, car elle entraînerait une augmentation de la valeur actualisée du passif.

Analyse des risques du régime de retraite à prestations déterminées moyen au Canada

Dans notre modèle, une bonne partie du risque est diversifiée et, en plus d’un risque important lié aux actions, le régime de retraite moyen est également exposé aux fluctuations des taux d’intérêt, au risque de crédit et au risque lié à l’immobilier.

Ratio de solvabilité du régime de retraite à prestations déterminées moyen au Canada selon différents scénarios

D’après notre analyse de scénarios, le ratio de solvabilité médian d’un régime de retraite à prestations déterminées moyen au Canada sera de 141,5 % en mars 2026 et de 143,5 % en mars 2036.

Source: Gestion de placements Manuvie, au 31 mars 2025. Les scénarios sont projetés du meilleur au pire.

À l’aube du deuxième trimestre de 2025, l’incertitude continue d’influencer considérablement la dynamique du marché, alimentée par l’évolution rapide des politiques gouvernementales américaines. Les droits de douane proposés aux partenaires commerciaux mondiaux ont été au centre des préoccupations, ce qui a contribué à la volatilité des marchés. Traditionnellement, les politiques gouvernementales visent à assurer la stabilité des entreprises, des consommateurs et des investisseurs afin de favoriser la croissance économique. Cependant, l’environnement imprévisible actuel pourrait entraîner une hausse des prix, touchant les consommateurs et les entreprises par le biais d’une augmentation des coûts et d’une réduction des marges bénéficiaires. Cette incertitude complique les prévisions économiques et pourrait empêcher les banques centrales de prendre des mesures décisives à l’approche de la fin de leurs cycles d’assouplissement. À plus long terme, les droits de douane pourraient transformer la production nationale ainsi que les chaînes d’approvisionnement mondiales, ce qui risque de miner la confiance des consommateurs et des entreprises et faire ralentir la croissance économique tout en stimulant l’inflation. Sur le plan de la répartition de l’actif, les signes récents de ralentissement de la croissance économique et d’incertitude politique ont ébranlé la position dominante des États-Unis sur le marché. Dans cet environnement incertain, la diversification est essentielle dans toutes les catégories d’actif. Les placements alternatifs constituent un troisième levier clé pour les investisseurs, car les incertitudes touchant les échanges présentent des défis pour les actions et pour les titres à revenu fixe.

Au cours des cinq dernières années, la volatilité des marchés boursiers a considérablement varié, tandis que celle des marchés obligataires est restée élevée. À l’avenir, nous prévoyons que l’incertitude persistante entourant la politique monétaire continuera d’entretenir une volatilité élevée sur les marchés obligataires, ce qui pourrait nuire aux régimes de retraite qui présentent un risque de taux d’intérêt non couvert relativement plus élevé.

Les marchés financiers et leur impact sur le secteur des pensions évoluent rapidement, et il n'existe pas d'approche unique. Nos équipes chargées des investissements guidés par le passif et des solutions multi-actifs sont là pour vous aider à simplifier les marchés et à élaborer des stratégies qui vous conviennent. Contactez-nous dès aujourd'hui pour savoir comment nous pouvons vous aider à atteindre vos objectifs.

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