Marchés baissiers

« En biologie, rien n’est clair, tout est trop compliqué, tout est un vrai fouillis, et juste quand on pense comprendre quelque chose, on enlève une couche pour s’apercevoir que les choses sont plus complexes. La nature est tout sauf simple. »

– Richard Preston

Ce qui se passe actuellement est différent des récessions que nous avons connues par le passé.Les récessions précédentes étaient le fruit d’un excès quelconque – crédit, surconsommation, capacité excédentaire –; une expansion ne prend que très rarement fin d’elle-même. Les décideurs avaient un guide des outils monétaires et budgétaires qui pouvaient être utilisés.Pourtant, la cause de cette récession-ci (oui, nous entrons en récession, au Canada, aux États-Unis et à l’échelle mondiale) est biologique et, par conséquent, complètement différente.

Nous ne croyons pas que les politiques de taux d’intérêt ultra-accommodantes de la Réserve fédérale, de la Banque du Canada ou des autres banques centrales sauront éliminer les conséquences à court terme d’une interruption de l’activité économique aussi vaste et importante à l’échelle mondiale – pour l’heure, appelons-la « la grande pause ».Ce scénario est apparu évident lors de la liquidation mondiale survenue lundi, malgré l’artillerie lourde déployée par la Réserve fédérale dans le but de relancer l’économie.Cependant, ces mesures permettront d’assurer le bon fonctionnement des rouages du système financier et fourniront le soutien nécessaire à la reprise lorsque l’impact de la COVID-19 aura été maîtrisé.Nous sommes loin de cette réalité aujourd’hui.Pour l’instant, la politique budgétaire réduira davantage – à court terme – les répercussions sur les particuliers et les entreprises touchés par la crise économique alors que l’on s’attend à ce que la fermeture de nombreuses frontières et la forte réduction de l’activité partout dans le monde durent plusieurs semaines.

Que se passera-t-il? Personne ne le sait. La situation en Amérique du Nord évoluera-t-elle au rythme de la Chine et de la Corée du Sud ou plutôt de l’Europe?La récession ne fait pas de doute, mais il reste à déterminer combien de temps elle durera et quelle sera son intensité. Tenter de répondre à cette question est futile; l’information que nous avons n’est pas suffisante et change tous les jours, voire toutes les heures.

Ce que nous savons par contre, c’est qu’après la volatilité des derniers jours, les indices composés S&P 500 et S&P/TSX ont tous deux reculé d’environ 30 % par rapport à leurs sommets.La rapidité du recul a pris tout le monde par surprise.Le marché baissier causé par la COVID-19 s’inscrira dans l’histoire comme la plus importante liquidation jamais survenue.Depuis 1968, nous avons connu 12 marchés baissiers, assortis d’un repli moyen par rapport au sommet d’environ 32 %.Notre équipe est d’avis que les actions pourraient enregistrer d’autres baisses.Nos prévisions quant aux cours et aux bénéfices suggèrent un potentiel de baisse allant de -5 % à -15 %.

Qu’avons-nous fait? Avant le krach boursier, nous avions sous-pondéré les actions de notre portefeuille modèle.À ces niveaux, malgré d’éventuelles baisses – il est impossible de prévoir les creux –, nous pensons que les cours redeviennent intéressants et qu’il vaut la peine d’ajouter des actions sélectionnées à ce stade-ci.

Nous surveillerons la progression du taux d’infection en Europe et en Amérique du Nord.Si la situation ici évolue comme en Chine et en Corée du Sud, nous aurons au moins une idée de ce à quoi nous attendre.Nous n’avons pas encore pleinement conscience de l’incidence économique des mesures visant à contrôler le virus, mais nous surveillerons de près l’apparition d’un point d’inflexion.

Nous traversons une période sans précédent.Prenez des décisions éclairées tous les jours.

Source :Bloomberg, Gestion de placements Manuvie.Statistiques actuelles sur le marché baissier à la fin de la journée du 16 mars 2020

Macan Nia, CFA
Stratège principal des placements