Alors qu’il y aura un second tour électoral au Brésil, les données fondamentales du pays demeurent solides
Le second tour de l’élection au Brésil pourrait entraîner une certaine volatilité des titres d’emprunt du pays à court terme, mais le ralentissement de l’inflation et la croissance économique soutenue pourraient encore offrir un portrait convaincant pour les investisseurs.
Après le résultat étonnamment élevé obtenu par le président Jair Bolsonaro lors de la récente élection présidentielle au Brésil, ce dernier poursuivra sa course contre son rival Luiz Inácio Lula da Silva jusqu’au second tour, prévu le 30 octobre. Étant donné les grandes différences entre les programmes des candidats en matière de politiques socioéconomiques proposées, de politique fiscale et d’autres programmes connexes, le résultat du second tour électoral à la fin du mois pourrait avoir une incidence notable sur la trajectoire des actifs brésiliens.
À court terme, l’incertitude des prochaines semaines menant à l’élection pourrait entraîner une certaine volatilité des prix à mesure que les investisseurs assimilent les nouvelles données de sondages. Malgré ces obstacles à court terme, nous jugeons néanmoins que le Brésil est voué à un avenir prometteur.
La banque centrale du Brésil a une longueur d’avance
Au début de l’année dernière, la Banco Central do Brasil (BCB) a entrepris un cycle de resserrement décisif, remettant en cause l’hypothèse que l’inflation serait transitoire, et ce, bien avant de nombreuses autres banques centrales dans des marchés développés et émergents. Depuis le début de 2021, le taux Selic (soit le taux du financement à un jour de la BCB) a été très fortement relevé, de 11,75 %, avant que la banque centrale, lors de sa réunion de septembre, ne décide de maintenir le taux de 13,75 %.
Dans son communiqué, la BCB a souligné son engagement à rester vigilante [traduction] « en évaluant si la stratégie de maintien du taux Selic pendant une période suffisamment longue permettra d’assurer la convergence de l’inflation ». Pour l’instant, l’effet de l’action prise par la banque centrale pour contrer la dynamique inflationniste est évident : l’inflation mensuelle a ralenti d’un mois à l’autre depuis les baisses de -0,68 % et de -0,36 % enregistrées en juillet et en août respectivement. La variation par rapport à l’année dernière témoigne également d’une chute par rapport aux récents sommets ayant atteint au moins 10 %.
L’inflation a ralenti au Brésil
IPC du Brésil, de septembre 2018 à août 2022 (% de variation par rapport à l’année dernière)
Source : Bloomberg (septembre 2022).
Cette mesure vigoureuse de la BCB a fait en sorte que le réal brésilien a été l’une des rares devises à s’être appréciée par rapport au dollar américain (USD) depuis le début de l’année. L’envolée du dollar par rapport à la plupart des devises a exercé une pression sur de nombreux pans de l’économie mondiale, notamment sur la capacité de pays émergents à assurer le service de leur dette libellée en dollars américains. À cet égard, le Brésil se distingue des autres pays, car la force de sa devise par rapport au dollar l’a protégé, jusqu’à présent, d’une explosion des paiements de sa dette.
Le réal brésilien est une des rares devises mondiales qui s’est maintenue par rapport au dollar américain
Taux de change USD/BRL, de janvier 2022 à septembre 2022
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Source : Réserve fédérale américaine (octobre 2022). « BRL » désigne le réal brésilien. « USD » désigne le dollar américain.
Le maintien ou le non-maintien de cette tendance dépend de la trajectoire macroéconomique des États-Unis et de la fonction de réaction de la Réserve fédérale américaine en matière de politique monétaire. Cependant, le choix de la BCB de s’engager dans un cycle de resserrement avant d’autres marchés émergents, a placé le pays dans une position favorable alors que les banques centrales et les gouvernements du monde entier sont maintenant engagés dans une lutte pour contenir l’inflation.
Les perspectives de croissance sont réjouissantes
Les perspectives de croissance intérieure du Brésil se sont avérées résilientes; le PIB du deuxième trimestre a dépassé les attentes et les estimations de la croissance future ont été revues à la hausse. Les données relatives à la croissance économique indiquent que l’économie continue de progresser, mais à un rythme plus modéré. Les données sur le marché du travail demeurent elles aussi convaincantes, montrant une expansion continue et suggérant que nous pourrions bientôt voir le taux de chômage redescendre par rapport à des sommets d’au moins 10 %.
Le pays, qui accueille plusieurs grandes sociétés mondiales cheffes de file – des sociétés dynamiques à forte croissance dont l’activité principale se développe à la fois sur le territoire national et à l’étranger –, reste également bien positionné du point de vue de la sélection des titres de créance. Des pays comme le Brésil, dont l’économie est alimentée par le marché intérieur, ont tendance à être mieux protégés contre des contextes macroéconomiques difficiles comme celui que nous connaissons à l’heure actuelle. Des tendances démographiques à long terme peuvent également servir à donner un coup de fouet à des secteurs comme les télécommunications, car l’utilisation des services mobiles et des données augmente partout au pays.
Un virage vers le développement durable
Compte tenu des tensions géopolitiques et de leurs effets sur les prix des marchandises cette année, il n’est pas surprenant que des pays partout sur la planète aient accéléré leur transition vers des politiques qui misent sur des sources d’énergie plus durables. La région de l’Amérique latine étant fortement tributaire des ressources naturelles, des pays comme le Brésil qui favorisent la transition vers des politiques de prochaine génération pourraient être bien positionnés pour l’avenir. En plus d’être un grand exportateur agricole, le Brésil possède des métaux précieux, comme le lithium, utilisés dans les technologies de décarbonation. Cela renforce une fois de plus la thèse de détenir des titres d’emprunt du Brésil.
En effet, d’un point de vue de durabilité, nous sommes d’avis que le Brésil a le potentiel pour devenir un chef de file du marché mondial des crédits carbone, ayant récemment établi un cadre pour la mise en œuvre d’un système établi d’échange de droits d’émission ainsi qu’un système d’enregistrement des crédits carbone. Ce cadre dépend toutefois de la mise en place de politiques gouvernementales favorables. Le programme de M. Lula propose des mesures écologiques, telles que l’objectif de neutralité en matière de déforestation et l’augmentation des investissements dans les énergies renouvelables. En revanche, nous pensons que la présidence de M. Bolsonaro a montré qu’il était critique de la science en matière de climat et qu’il était prêt à faire fi de la réglementation environnementale.
La politique énergétique en particulier est un secteur que nous surveillons de près, car le résultat de l’élection pourrait avoir une incidence considérable par la suite. Bien que le résultat serré de l’élection laisse place à une certaine volatilité des prix dans les semaines à venir, cette incertitude s’inscrit dans un solide contexte fondamental qui confirme notre opinion favorable des marchés de titres à revenu fixe du pays.
Renseignements importants
Une crise généralisée dans le secteur de la santé, comme une pandémie mondiale, pourrait entraîner une forte volatilité des marchés, la suspension et la fermeture des opérations de change, et affecter le rendement des fonds. Par exemple, le nouveau coronavirus (COVID-19) a considérablement perturbé les activités commerciales à l’échelle mondiale. Les répercussions d’une crise sanitaire ainsi que d’autres épidémies et pandémies qui pourraient survenir à l’avenir pourraient avoir des répercussions sur l’économie mondiale qui ne sont pas nécessairement prévisibles à l’heure actuelle. Une crise sanitaire peut exacerber d’autres risques politiques, sociaux et économiques préexistants. Cela pourrait nuire au rendement du portefeuille, ce qui entraînerait des pertes sur votre placement.
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